南京证券-有色金属行业2024年二季度策略：降息预期下，继续关注“黄金+铝”-240412

　　板块走势回顾：2024年初以来，有色金属板块经历了大盘普跌后反弹力度较强，在申万一级行业中领涨，板块内贵金属、工业金属子行业反弹明显，同时金属价格大多也呈现上涨趋势，截至2024年3月31日，上海黄金（Au9999）年内累计涨幅达11%，伦敦金现年内累计涨幅达9%，同时黄金相关个股相较申万有色金属指数大多呈现正α收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2024年3月31日，年内申万有色金属指数涨幅8.5%，在申万一级行业里排名居前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业内个股涨幅前三为：洛阳钼业、北方铜业、株冶集团；跌幅榜前三为：深圳新星、融捷股份、江特电机。

　　黄金板块2024年二季度有望在震荡后继续上行：短期来看，市场对于美联储年内开启降息的时点预期不一，最早预期到今年6月降息25bp概率下调至50%附近，同时美债实际收益率、美元和黄金价格部分同向导致不能用传统框架继续解释黄金上涨，短期更多受联储降息预期变化影响。中期角度来看，参考2018-2019年的美联储加息向降息转换的历史，金价在降息预期发酵向降息实际落地区间内将会有较好表现。长期维度来看，央行对黄金需求的持续增加有望抬升金价中枢。除此以外，当前国际风险性事件不断，避险情绪有望进一步增加黄金配置的性价比。

　　电解铝板块2024年二季度供需延续紧平衡，吨铝盈利有望持续高位：供给端来看，产能“天花板”上限4500万吨基本明确，西南地区水电铝受天气影响明显，我们认为整体电解铝供给端刚性较强。需求端来看，国内政策发力地产行业明显，地产竣工有望逐步筑底。同时，汽车市场用铝等其他需求端预计仍将保持回暖趋势。成本端来看，预计成本端将保持低位，吨铝毛利预计将继续维持高位，具备低成本的电解铝企业有望充分受益。

　　投资建议小结：黄金板块中建议逢低关注山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、紫金矿业等黄金企业。电解铝板块建议逢低关注云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份等铝企业。

　　风险提示：金属价格下跌风险、金属下游需求不及预期、美联储政策超预期、地缘政治冲突风险、企业生产经营不及预期、国内产业政策变动、汇率波动等。