华安证券-汽车行业明星主机厂产业链系列深度之三：鸿蒙智行高端化落地，蓝海市场空间广阔-240108

　　主要观点：

　　问界M9发布，鸿蒙智行首款D级产品落地

　　AITO旗下旗舰款车型问界M9车型发布，系鸿蒙智行首款D级车。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】M9展现了华为在高端产品上优秀的产品定义能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　鸿蒙智行高端化进程中，江淮汽车承担重任

　　华为在旗舰机型上取得成绩，证明了CBG在高端产品定义上的能力，该能力在高端新能源车上也可以复用。鸿蒙智行合作四家车企各有侧重和禀赋，50万以上车型产品线主要由江淮汽车覆盖。50万以上产品线价值量不容小觑，自主品牌率低，近乎蓝海市场，江淮汽车承担重任。

　　江淮主营业务商用/自有乘用车内生发展，外联华为，参股大众安徽

　　江淮商用车具备全产品线，贡献稳定营收和毛利，其中轻卡业务占比最大；乘用车业务新能源转型中，关注思皓、钇为及后续车型；参股25%大众安徽；成为华为战略合作伙伴，共同打造高端旗舰智能车型。

　　江淮具备底盘技术沉淀以及高端车型制造经验，有望受益省内资源协同

　　江淮是安徽省国资委旗下老牌整车企业，有望和省内新能源、科创企业协同发展。公司具备深厚技术积淀，底盘技术优秀。曾经和蔚来合作多年，充分打磨了高端汽车制造工艺。

　　驱动力：华为合作车型空间大；轻卡新能源化及商用车出口贡献增量

　　商用车受益于公司轻卡产品的行业竞争力，以及出口带来的增量。江淮鸿蒙项目车型预计冲击当前的高端进口车市场，属于自主品牌蓝海，增量营收空间巨大。

　　投资建议

　　鸿蒙高端化逻辑下，首推江淮汽车，建议关注北汽蓝谷、赛力斯。

　　风险提示

　　江淮华为合作项目推迟；新车型销量不及预期；商用车市场持续低迷；低效率的资本开支过多等。