华西证券-交运物流行业周报：美兰机场旅客量相较19年同期增长20%+-240128

　　快递：

　　①根据国家邮政管理局，12月行业完成快递量132.57亿单，相较21年12月两年复合增速为13.73%（上个月为9.7%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中金华（义乌）12月业务量13.95亿单（同比增长10.22%）、平均单票收入2.62元，同比下降6.4%、环比下降6分钱/票（22年12月相较11月下降2分钱/票）；②根据交通运输部，1月15日-21日邮政快递累计揽收量约31.51亿件（日均4.5亿单），环比增长8.47%，我们认为短期数据与春节前的年货购置有关；③根据“电商报”报道，近日极兔中国区业务从集团拆分独立管理，此举是方便统筹和聚焦当地市场的业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从中期角度，我们判断极兔此次中国区业务分拆独立管理是为了下一步公司实现盈利做准备；④根据1月26日收盘价，中通快递-W、圆通速递24年PE倍数仅9.43倍、8.65倍（根据wind一致预测），我们认为股价大概率已经开始过度反应市场对行业的悲观预期。

　　航空机场：

　　①根据航班管家，1月22日-26日期间行业可用座公里平均为34.47亿座公里，相较2019年同期恢复率为107%，相较上周增长3.9%，相较12月日均增长14%。近期新加坡正式对华免签，我们判断随着海外签证政策的放松以及国内春节假期的临近，航空出行需求将会呈现持续环比增长；②以旅游热门目的地海口为例，1月28日海口机场预计旅客量103443人，相较2019年同期增长28.5%。1日-28日累计旅客量2464025人，相较2019年同期增长21.4%；③我们此前总结压制油价三个因素：24年全球经济疲软预期、欧佩克内部分歧预期、美国产量预期。12月红海事件引发对中东原油供应可能中断的忧虑，12月中旬以来布油价格在75-85美元区间波动（10月初12月中旬是下跌趋势）。但我们认为此次事件并没有改变压制24年油价的三个因素，因此依旧坚持油价是24年航空胜负手的观点，并建议从完整航空周期的角度去布局航空出行板块，相关受益公司包括中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、上海机场等。

　　物流供应链：

　　从23年全球PC单季度出货量来看，Q1-Q4分别同比下降29%、下降14%、下降8%、下降0.1%，跌幅呈现收窄趋势。根据TechInsights预测，Windows 10到11的升级周期，AIPC的增长，以及基于ARM的PC（苹果和高通）更激烈的竞争，再加上疫情期间PC购买的升级浪潮，预计将推动笔记本电脑出货量持续增长到2025年。海晨股份是高端制造业的领先物流服务商，2022年79.5%收入来自电子信息行业，其中联想集团是其重要的长期合作客户。

　　化工品物流：

　　我们之前在报告中多次强调“当前的化工品物流景气度还在筑底阶段”。根据公告，23Q3密尔克卫归母净利润1.50亿元，同比下降13.28%（23Q2归母净利润同比下降14.37%），环比增长3%；23Q3宏川智慧归母净利润0.81亿元，同比增长34.78%（23Q2归母净利润同比增长30.4%），环比下降11%，我们认为三季度公司储罐出租率环比下降是业绩出现环比下降的主要原因。

　　航运：

　　①整体来看，本周VLCC主要航线呈现环比下降态势，其中TD3C（中东-中国）TCE均值相较上周上涨20.4%，TD22（美湾-中国）TCE均值相较上周下降12.9%。展望2024年，我们认为终端需求才是决定全年运价中枢的最重要因素；②近期红海局势继续升级，当地时间1月26日一艘英国油轮在途经红海时遭胡塞武装袭击后着火，这是也门胡塞武装迄今对运油船只发动的最严重袭击。随着红海局势升级，极有可能造成船舶绕航好望角的持续时间超预期。

　　造船：

　　本周上海船舶价格指数1179.5点，环比增长0.45%，年初以来累计涨幅为2.01%。1月19日中厚板20mm价格为4121元/吨，较年初累计跌幅为1.15%，其中本周均值4099.4元/吨，相较上周的均值环比增长0.55%。

　　投资建议

　　相关受益公司包括：

　　①快递及物流（中通快递、顺丰控股、圆通速递、德邦股份）

　　②航空机场（上海机场、白云机场、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国国航）

　　③物流供应链：海晨股份

　　④化工品物流（宏川智慧、密尔克卫、兴通股份）

　　⑤航运（中远海能、招商轮船、中远海控、东方海外国际）

　　⑥造船（中国船舶）

　　风险提示

　　①宏观经济不及预期；②中美直飞航班恢复不及预期；③主流品牌方对机场免税店供货不及预期；④汇率不及预期。