华西证券-交运物流行业周报：关注集运行业预期修正所带来的机会-231223

　　快递：

　　从国家邮政管理局披露11月快递经营数据看，我们认为增量不及往年导致价涨幅度较弱：①行业完成业务量136.48亿单，环比增长13.2%（20、21年均值为16%），相较21年同期两年复合增速为9.7%；②异地件5.22元/件（同比下降6.25%），其中金华（义乌）平均单票收入为2.68元，环比增长2.8%（20、21年均值为9.4%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据交通运输部，12月11日-17日邮政快递累计揽收量约31.01亿件（日均4.43亿单），环比增长7.52%，我们判断随着双12促销结束，短期电商快递有竞争强度边际提升的风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　航空机场：

　　从各家航司公告11月经营数据看，航空出行需求淡季预期在延续，以南航为例：11月ASK环比下降8.4%、RPK环比下降10.9%。根据航班管家，12月18日-22日期间行业可用座公里平均为33.08亿座公里，相较2019年同期恢复率为96%，与上周（12月11日-15日）环比增长7.73%。我们认为当期压制油价的三个因素：24年全球经济疲软预期、欧佩克内部分歧预期、美国产量预期。本周安哥拉宣布退出欧佩克，此前由于设备老化等因素，安哥拉实际产量未达其产量配额，其退出欧佩克对短期供应影响不大。但安哥拉退出欧佩克的行为，是在验证此前市场对欧佩克内部分歧的预期。因此我们依旧坚持油价是24年航空胜负手的观点，并建议从完整航空周期的角度去布局航空出行板块，相关受益公司包括中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、上海机场等。

　　物流供应链：

　　从23年全球PC出货量来看，前三季度分别同比下降29%、下降14%、下降8%，跌幅呈现收窄趋势。根据TechInsights预测，全球PC出货量23Q4与去年同期相比将增长7%。Windows10到11的升级周期，AIPC的增长，以及基于ARM的PC（苹果和高通）更激烈的竞争，再加上疫情期间PC购买的升级浪潮，预计将推动笔记本电脑出货量持续增长到2025年。海晨股份是高端制造业的领先物流服务商，2022年79.5%收入来自电子信息行业，其中联想集团是其重要的长期合作客户。

　　化工品物流：

　　我们之前在报告中多次强调“当前的化工品物流景气度还在筑底阶段”。根据公告，23Q3密尔克卫归母净利润1.50亿元，同比下降13.28%（23Q2归母净利润同比下降14.37%），环比增长3%，我们认为当前公司基本面还在筑底阶段；23Q3宏川智慧归母净利润0.81亿元，同比增长34.78%（23Q2归母净利润同比增长30.4%），环比下降11%，我们认为三季度公司储罐出租率环比下降是业绩出现环比下降的主要原因。

　　航运：

　　①整体来看，本周VLCC主要航线运费下跌，其中TD3C（中东-中国）TCE均值相较上周下降13%，TD22（美湾-中国）TCE均值相较上周下降11%。短期看，市场对沙特等减产至明年1季度末影响TD3C航线需求的担心已经在逐步定价；②上周六马士基和赫伯罗特决定将旗下船舶暂停通过曼德海峡，我们在研报中强调：胡塞武装对红海海域商船的潜在威胁持续时间难以判断，即使该事件持续较长时间，其对航运的影响也不改其原有的产业周期方向和节奏，因此这期间航运公司所获得的额外利润增量应该被看作是非经常损益；③12月22日，上海港出口至欧洲、地中海基本港市场运价较上期分别上涨45.5%、30.9%。我们认为短期的事件极有可能推升24年集运长约的价格，而这将带来24年集运行业盈利预期共识的上修。因此我们在本周重点强调集运行业预期修正所带来的机会，相关受益公司包括东方海外国际、中远海控。

　　造船：

　　本周上海船舶价格指数1141.48点，环比增长0.21%，年初以来累计涨幅为-2.19%。12月22日中厚板20mm价格为4070元/吨，较年初累计跌幅为1.5%，其中本周（12月18日-12月22日）均值4050.4元/吨，相较上周（12月11日-12月15日）均值环比下降0.36%。

　　投资建议

　　相关受益公司包括：

　　①快递及物流（中通快递、顺丰控股、圆通速递、德邦股份）

　　②航空机场（上海机场、白云机场、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国国航）

　　③物流供应链：海晨股份

　　④化工品物流（宏川智慧、密尔克卫、兴通股份、盛航股份）

　　⑤航运（中远海能、招商轮船、中远海控、东方海外国际）

　　⑥造船（中国船舶）

　　风险提示

　　①宏观经济不及预期；②中美直飞航班恢复不及预期；③主流品牌方对机场免税店供货不及预期；④汇率不及预期。