天风证券-公用事业行业研究周报：“注销式回购”规模增长，公用事业板块有望受益-240308

　　本周专题

　　今年以来大批上市公司披露股票回购计划，A股市场的回购热情持续高涨，尤其在监管部门的鼓励和支持下，回购的规模有望显著扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周，我们将对目前A股上市公司股票回购情况进行梳理，并对回购行为的影响进行分析。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　《回购新规》发布，政策鼓励提高回购力度

　　2023年12月15日，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，从提高股份回购便利度、健全回购约束机制等多个角度对部分条款进行优化修订，从而更好顺应市场实际和公司需求，增强回购制度包容度和便利性，推动上市公司重视回购、实施回购、规范回购，积极维护公司价值和股东权益。

　　上市公司回购行为显著增加，“注销式回购”涌现

　　从回购计划来看，今年A股上市公司已发布的回购计划数量达927单，同比增加518.00%，涉及计划回购金额达到846.98亿元，同比增加1039.33%。从实施情况来看，今年A股上市公司已公布的回购行为达到1175次，同比增加217.57%，涉及回购金额达到947.45亿元，同比增加187.12%。从回购目的来看，今年以来以“市值管理”为目的的回购案例明显增加，多家发起“注销式”回购。在今年A股上市公司已公布的回购计划中，数量方面：以“市值管理”为目的的数量达到89单，同比增加4350.00%，其占比为9.60%，同比提高8.27pct；金额方面：以“市值管理”为目的的计划回购金额达到127.30亿元，同比增加4446.43%，其占比为15.03%，同比提高11.26pct。

　　具体至公用事业板块，今年A股公用事业板块已有18家上市公司披露股份回购计划或进展公告。其中，公布计划数量为8单，拟回购总金额约2.52亿元，其中用于注销的有5单，占比为62.50%，对应拟回购金额约0.82亿元，占比约32.62%。公布回购行为数量为26次，已回购金额约5.27亿元。其中用于注销的有7次，占比为26.92%，对应回购金额约1.24亿元，占比约23.46%。

　　“注销式回购”带来每股价值提升，市场表现有望增强

　　上市公司回购股份后进行注销导致股本减少，在当期利润与分红比率不变的情况下，每股收益、每股净资产回报率、每股分红等财务指标将提升，从而提升上市公司股票的内在价值。而公用事业板块上市公司以央国企为主，在当前政策支持与市场环境下，股份回购对板块内上市公司市场表现的利好作用有望增强。

　　投资建议：《回购新规》发布后，今年以来A股上市公司回购热情持续高涨，回购规模同比显著提高。从回购目的来看，“注销式回购”规模明显增加，而股份回购注销后，公司股本减少，在当期利润与分红比率不变的情况下，每股收益、每股净资产回报率、每股分红等财务指标将提升，从而提升上市公司股票的内在价值。具体至公用事业板块，在当前政策支持与市场环境下，股份回购对板块内上市公司市场表现的利好作用有望增强。标的方面，火电建议关注【国电电力】【华电国际】【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【皖能电力】【华润电力】（H股），水电建议关注【长江电力】【国投电力】【华能水电】【川投能源】，核电建议关注【中国广核】（A+H）【中国核电】。

　　风险提示：宏观经济下行、用电需求不及预期、煤价波动、电价下调、以及产业政策调整等风险