中信期货-大宗商品策略周报：原油维持空头思路，贵金属和有色多头建议等待-240526

　　我们持续强调观点，今年从上至下，将交易总供给与总需求关系的缓和——即中美关系、金砖国家与发达经济体关系的缓和，此时全球需求走弱的预期将被修正，流动性转宽，使得有色和贵金属价格实现向上，原油却难以大幅上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周，我们处于观望期，建议前期续持少量原油空头，此外前期贵金属长线多头维持，但是回调下不建议立刻建立新的多单。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　原油和方面维持空头思路，化工因预期交易偏强。美联储关注通胀预期指标与原油价格相关性在0.85以上，近期美国通胀反弹中，能源贡献占比极高。如果美国想实现自身2%通胀目标诉求，WTI原油价格不能再80美元/桶以上。在全球总供给与总需求缓和的大背景下，原油供给限制预计走弱。此外，历史上，当原油价格因供给高企与通胀冲突时，美国大概率选择收紧货币打压通胀。近期美国PMI、消费者信心等指标已经显示走弱，如果不能实现及时降息，则经济走弱预期也将压制油价。此外，中美关系缓和已经使得近期俄罗斯能源出口数量提升。此外，19日沙特王储兼首相穆罕默德与美国总统国家安全事务助理沙利文会面，讨论了美沙广泛安全协议的“半定稿”，此情形叠加24年全球总供给和总需求关系缓和预期，使得原油减产或最终不及预期，因此建议原油维持偏空思路，少量持有。化工方面，地产和纺服都显示需求改善预期，短期来看，化工板块地产相关板块相对聚酯或更强。

　　有色方面，短期上冲动力有限，建议等待新的建仓时机。近期美联储官员发言表示，需要在开始降息前再等待几个月，确保通胀真正处于回落轨道，相对偏鹰的措辞使得市场软着陆预期出现一些犹豫。对于铜，海外矿端仍然偏紧张、铜矿TC降为负值点，但供给端收敛当前已经处于极值，美国市场挤仓失败，已经显示后续供给端如果生变，容易产生回调。需求端看，我们表征需求预期的全球金融压力指数已经显示铜价有部分超涨风险，因此建议短期观望。国内看，铜终端除房地产外整体表现出较强韧性，五一后铜价强势震荡过程中略微提振下游消费，但在绝对价格坚挺背景下，国内铜库存去化仍较为艰难。对于铝，光伏和新能源汽车型材为首的工业铝型材市场需求量快速回升，然期价受情绪提振上涨后，铝棒加工费回落，下游开工率回落，国内现货亏损幅度有所扩大，云南复产陆续启动，铝库存去化放缓。对于锌，锌价回落后下游采买情绪略有提升，不过当前国内库存超过20万吨，处于往年高位。