平安证券-海外策略双周报：联储放鸽下美股创新高，人民币波动幅度加大-240324

　　平安观点：

　　本周四美股三大股指在美联储放鸽驱动下，均在盘中创历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周四美联储三月FOMC会议放鸽，降息交易再度回温，利好风险资产，道指、纳指、标普500分别在本周四盘中最高点达39889.05、16538.86、5261.10。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自2023年11月FOMC会议以来，美股持续震荡上行，本周四三大股指均创下盘中最高点位，也引发市场对美股泡沫破裂的担忧。对比美股90年代末表现，目前美股较90年代末存在许多不同点，不足以支撑美股处于全面泡沫阶段的判断。目前来看，经济后周期下美股整体盈利暂时承压，但降息开启的大方向确定，叠加AI发展前景广阔，美股科技板块仍将有布局机会。同时如降息后企业盈利承压改善，美股切换到分子端，布局重点可从成长板块转向周期价值板块。

　　三月FOMC会议美联储整体表态偏鸽，愿意在基本面偏强的状态下较早降息，为市场带来降息“定心丸”。本次会议美联储表态偏鸽，愿意在基本面偏强的状态下较早降息：一则，点阵图变化焦灼，降息次数有调降风险，且长期利率中枢上行；二则，鲍威尔重申利率已触顶，确认年内启动降息是合适的；三则，鲍威尔表态近两月通胀数据反弹并未改变联储对去通胀进程的乐观态度，并强调其本就预期通胀回落中会往返波折；四则，鲍威尔承认就业增长强劲，但表示就业强劲不足以影响降息决定。整体来看，尽管目前美国基本面仍维持较强韧性，但美联储在此状态下仍愿意较早降息，预防式降息路径越发明朗。

　　本周五人民币打破横盘异动，当日人民币兑美元即期汇率突破7.2，日内贬值幅度达0.41%，展望后市，上半年人民币贬值压力仍较大。本周五人民币日内贬值幅度较大，一方面与当日监管管控或有放松有关，在岸汇率在管控放开后波动较大；另一方面，亦受今年内外部因素的影响：一则，国内地产销售仍较为疲软，此情形下国内地产主导的信用扩张难以启动，利率水平在宏观压力下持续下行，目前尚未看到反转驱动；二则，美国经济基本面韧性仍较强，市场对降息预期持续延后，美债利率出现反弹、美元指数走强；三则，中美货币政策周期仍在分化，中美利差再度下行，意味着人民币仍将承受较大贬值压力。展望后市，上半年人民币仍有一定贬值压力，预计人民币兑美元即期汇率或将在7.1-7.3的范围内区间震荡。

　　综合以上，鲍威尔偏鸽表态安抚了近期市场对强劲经济数据下难以开启降息的担忧，降息预期有所回温，但同时，市场仍需警惕短期内较强经济数据下降息预期的反复风险，市场交易或易出现波折：

　　美债方面：降息预期回温下，美债利率，尤其是短端利率，或进一步走低。但同时，短期内通胀数据等或仍较为强劲，降息预期仍将反复波折，美债利率或仍维持高位震荡。在通胀数据、经济数据未出现明显恶化信号之前，我们认为10年美债利率将维持在4.0-4.4%区间。中期看，首次降息前有望达到低点3.7%-3.9%左右，美债仍有一定配置价值。

　　美股方面：目前估值较高，建议耐心等待。中期看，美国基本面保持韧性，美股有进一步上行可能，大型科技股在AI板块持续带动下或迎来更高的盈利预期，或仍能够支撑高估值水平。同时如降息后企业盈利承压改善，美股切换到分子端，布局重点可从成长板块转向周期价值板块。

　　美元方面：在仍较强的基本面支撑下，美元仍有一定支撑，大幅下行的可能性较低。

　　黄金方面：短期金价或高位震荡，中长期在美债利率下行、地缘冲突+大选推动的避险需求升温、全球央行持续购金等影响下，金价仍有支撑。

　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。