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事件
嘉友国际发布2023年业绩预告,业绩超预期:预计23年全年归母净利润10.09亿-10.85亿,同比增48.2%-59.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非归母净利润9.94亿-10.70亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对应单Q4归母净利润2.54-3.30亿元,同比增18.8%-54.5%,扣非归母净利润2.50-3.26亿元。
点评
需求持续高增长叠加结算周期及提前锁价等因素,中蒙业务Q4淡季不淡。2023年,甘其毛都口岸累计完成进出口货运量3785.67万吨,同比上涨98.54%,蒙煤市场强劲需求保障了公司的业绩增长空间。分季度看,23年Q3蒙煤供应链通车量及运价齐升,Q4口岸车流量环比基本持平但运价维持高企,23年下半年量价整体维持高位,驱动下半年利润的增长。Q4利润环比Q3利润增长1%-32%,主要是由于公司结算周期以及提前锁价等因Q3并未充分享受当期量价的高弹性,但上述机制有效平滑了23年下半年中蒙焦煤供应链货量持续高增长以及运价的高企,使得部分业绩延迟体现在Q4,Q4业绩超预期。
中非业务成长性持续强化。2023年,公司位于非洲的卡萨项目投入正式运营,车流量符合预期。公司加快拓展非洲市场业务版图,先后投资刚果(金)迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目,收购非洲本土跨境运输企业,提升物流运输能力,形成覆盖中南部非洲的物流基础设施网络。我们认为,随着非洲项目运营的深入及陆续投产,非洲业务中长期发展趋势向好。
24年展望:蒙煤市场有望先抑后扬;非洲业务产业链布局持续拓展。1)中蒙焦煤市场24年全年或稳定运行,量价有望先抑后扬。(1月以来量价回落)。公司凭借物流基础设施的布局和物贸一体化的核心竞争力,有望提升蒙煤供应链市场份额使得运量保持增长。2)中非铜矿市场预计高增长。公司近期公告指向产业链上下游运输及仓储,进一步夯实非洲业务布局。
公司23年业绩预告超出预期,我们认为,中蒙焦煤市场运量增长潜力以及公司持续拓展非洲、中亚地区业务,有望推动公司中长期业绩持续向好。我们预计公司2023-2025年三年复合增速超25%。
风险
行业政策发生变动,地缘政治风险,汇率波动风险等。
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