国元证券-磷酸锰铁锂行业深度报告：技术驱动产品升级，商业化进程加速-240321

　　提质降本，磷酸锰铁锂大势所趋

　　提高电池安全性，降低成本是新能源汽车未来电池技术的发展方向之一；目前，正极材料仍以铁锂和三元为主，铁锂占据市场67.3%的市场份额；磷酸铁锂中引入锰元素，作为纯用材料磷酸锰铁锂可以提升能量密度，改善低温性能；三元材料中引入锰、铁元素，作为混掺材料，磷酸锰铁锂可以有效提高电池安全性能和降低成本；提质降本，磷酸锰铁锂被视为磷酸铁锂电池的重要升级方向，应用前景丰富，具有广阔市场空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　工艺路线与磷酸铁锂类似，固、液路线并行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　磷酸锰铁锂与磷酸铁锂同属于橄榄石结构，具有相似的物化特性，电子和离子电导率偏低；为了改善材料特性，磷酸锰铁锂采用了类似于磷酸铁锂的技术改进方法如纳米化、碳包覆和掺杂等；因此，磷酸锰铁锂的合成工艺与磷酸铁锂相近，也分为固相法和液相法两种路线；固相法工艺过程简单，易于大规模应用。液相法原材料混合均匀，产品一致性好，有助于充分发挥材料的电化学特性。目前，固相法和液相法工艺产业化双线并行，加快技术升级迭代速度，以满足市场多元化需求。

　　两轮车与四轮车双驱动，市场前景广阔。

　　两轮车的电池带电量小，技术要求门槛低，磷酸锰铁锂电池已实现规模化量产。2022年我国磷酸锰铁锂正极材料出货量2000吨；在政策和市场的双重作用下，近年我国新能源产业发展迅速，市场空间广阔，行业发展潜力巨大；随着在新能源汽车的规模化应用，磷酸锰铁锂有望进入快速放量阶段。根据高工锂电预计2023年中国磷酸锰铁锂正极材料出货量达到1.5万吨，2025年有望超过20万吨，市场规模高达100亿元。

　　车、企、材料产业联动，商业化进程加速

　　随着技术成熟度的提高，产品系列趋向多元化，磷酸锰铁锂商业化进程加速。材料端，产业快速扩产，规划产能已超百万吨，产能稳步释放支撑行业的快速发展；电池端，产品矩阵丰富，M3P多元磷酸盐电池、OS高锰铁锂电池、启晨电池满足市场多元化需求，研发进度持续推进，头部企业电池产品已进入量产阶段；车企端，首款磷酸锰铁锂汽车发布，奇瑞星纪元ES和智界S7已在工信部公示，即将首发上市，开启磷酸锰铁锂商业进程新阶段。

　　投资建议

　　磷酸锰铁锂技术优势明显，产业化进程加速，在动力电池领域规模化放量在即。建议关注：1）产业化进程和产品进度领先的电池龙头：宁德时代、国轩高科；2）磷酸锰铁锂产能布局领先的材料企业：德方纳米、湖南裕能、容百科技；3）磷酸锰铁锂出货量增加导致锰需求增加受益公司湘潭电化、红星发展。

　　风险提示

　　技术进展不及预期；产业化进程不及预期；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧降低整体盈利水平。