光大证券-高伟电子-1415.HK-2023年度业绩点评：2024年有望切入iPhone后摄，中长期发展逻辑清晰-240323

　　事件：2023年业绩略不及预期，主要系iPad业务承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2023年业绩，1)收入:公司全年实现营收9.24亿美元，yoy-17.2%，其中1H23/2H23营收分别3.67/5.57亿美元，对应同比-9.4% /-21.7%，我们认为营收下滑主要受到iPad业务拖累影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2)毛利润: 23全年实现毛利润1.28亿美元，对应毛利率同比下滑1.8pcts至13.8%，我们认为主要系iPad业务出货承压导致A客户压价。3)净利润: 23年归母净利润0.47亿美元、同比下滑44.7%，对应归母净利率5.0%、同比下滑2.6pcts，主要由于毛利润下滑、研发及行政开支增加以及融资成本提升。其中，2H23归母净利率环比提升0.2pcts至5.1%，主要受益于A客户H2产品周期旺季。

　　24年有望切入iPhone后摄，份额或超此前预期。公司与A客户在iPhone前摄领域合作关系长期稳固，拥有的FC封装产线具备稀缺性、且公司持续投入资金升级配套设备以满足客户需求，我们认为公司有望于24年正式切入iPhone后摄领域，考虑到后摄相比前摄具备更高像素、更多数量镜头，我们预计公司iPhone后摄业务的单机价值量有望为前摄7倍左右，而公司获得的后摄份额有望超出我们此前20%的预期；同时预计伴随2H24新产品导入，前期大量的研发和设备投入有望得到回报，对应费率有望明显收窄。

　　24年iPad新机发售+光学升规，平板业务有望实现量价双升。23全年A客户并未发布任何一款iPad新机，全球平板电脑行业去库+用户观望心态导致iPad出货承压，进而大幅影响公司营收水平。展望2024年，根据国外科技媒体9to5Mac报道，苹果有望推出多款新机型扩充现有的iPad阵容，其中可能包括尺寸更大的iPad Air以及更轻薄的iPad Pro，我们认为新机发布有望刺激用户换机需求，而延续的光学升级趋势有望带动CCM价格提振，同时伴随新款料号引入，公司iPad后摄份额有望进一步提升。

　　LiDAR应用场景广阔，持续深化与速腾聚创合作。激光雷达(LiDAR)应用场景包括车载、机器人、智慧城市等多元领域，其中汽车领域为目前最大应用市场。根据Yole统计，全球车载LiDAR市场规模预计将由2022年的3.3亿美元持续增长至2028年的46.5亿美元，对应CAGR达55%。公司与全球LiDAR行业龙头速腾聚创成立合资公司并加深合作，订单前景确定性较强。

　　MR供应链地位独特，期待Vision Pro放量打开中长期增长空间。短期维度，根据3月21日苹果官网发布的招聘信息，我们乐观预计Vision Pro或将于4M24或5M24在中国、日本和澳大利亚上市；中期来看，伴随应用生态逐步完善，期待消费级MR放量为公司打开成长空间。

　　盈利预测、估值与评级：高伟电子具备业绩增长确定性且后续发展逻辑清晰，但考虑到23年基数承压，我们略下调24/25年归母净利润6%/11%至0.9/1.8亿美元，新增26年预测2.2亿美元，维持“买入”评级。

　　风险提示：客户结构单一、全球手机出货不及预期、技术升级不及预期等