中邮证券-2月经济数据解读：制造业生产投资表现亮眼-240318

　　主要数据

　　1-2月份，规模以上工业增加值同比增长7.0%，前值6.8%，预期4.3%；社会消费品零售总额同比增长5.5%，前值7.4%，预期5.4%；固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，前值3.0%，预期3.0%；全国城镇调查失业率平均值为5.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点

　　整体看，1-2月国内经济延续了复苏，服务消费快速增长，商品消费稳步回升；制造业工业增加值、投资高增长，支撑生产、投资增速均超预期；房地产投资、销售仍处于筑底阶段；失业率保持稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）后续来看，消费偏缓改善延续，出口走势存在不确定性，制造业关注大规模设备更新和消费品以旧换新、鼓励新质生产力发展等政策的落地效果，基建投资增速将受特别国债、专项债等相关项目的支撑，房地产恢复情况仍是经济走势的关键。

　　生产：同比超预期，制造业、公用事业高增长

　　1-2月工业增加值当月同比增速超预期，环比好于季节性，主要原因包括：一是同期低基数影响；二是市场需求持续恢复，消费品行业生产改善；三是工业出口由降转增，出口交货值由降转增；四是新质生产力培育加速，新动能产品增长较快。分三大门类看，制造业和公用事业拉动较明显，采矿业成为拖累。

　　消费：服务消费快速恢复，地产消费边际改善

　　1-2月社会消费品零售总额当月同比增速符合预期，环比弱于季节性，延续稳步复苏趋势。春节效应明显，服务零售延续较快增长态势。商品零售稳步增长，部分升级类和大宗商品消费需求较快释放，房地产相关行业消费边际改善。

　　投资：制造业投资加速，总投资增速超预期

　　1-2月固定资产投资超预期增长，环比改善超季节性。制造业投资是固投增速超预期的主要动力，房地产仍是主要拖累。年初增发国债项目落地实施，支持灾后重建资金陆续下达，基础设施建设投资增速回升。高技术产业投资维持高增长。

　　房地产：投资降幅收窄，房企现金流仍紧张

　　1-2月房地产投资降幅收窄，国房景气指数延续下行，商品房销售、房企到位资金同比降幅均扩大，房企现金流仍偏紧张。

　　就业：失业率保持稳定

　　2月全国城镇调查失业率较上月升高0.1 pct，较上年同期下降0.3pct，处于近四年同期低位，短期失业率有望呈现平稳下行走势。

　　风险提示：

　　流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。