开源证券-家用电器行业周报：3月空调排产高增，石头发布P10S系列持续领先-240225

　　推荐：石头科技、九号公司、德昌股份、海信视像、海信家电、海尔智家

　　建议继续关注出海相关，且具备强竞争力，有份额提升或新业务/客户拓展的板块及标的，重点推荐：石头科技（国内发布新品P10S系列，产品力保持领先）、九号公司（拖累业务见底，新业务全地形车/割草机逐步逐步盈利）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展）、海信视像、海信家电、海尔智家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　本周行业更新：空调市场回暖，石头国内市场发布扫地机新品继续引领行业

　　白电行业：供需两侧共振，空调市场在春节后有所回暖，企业信心逐步恢复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据奥维云网（AVC）排产监测数据，2024年3月家用空调总排产2032.0万台，同比增长21.6%；其中内销排产1088.0万台，同比增长17.6%；出口排产944.0万台，同比增长26.5%。供给侧空调品牌营销活动频频，美的“火三月”、格力“格力品牌日”、海尔“健康空调节”等。需求侧，根据苏宁易购发布的2024年春节消费数据，春节假期家电以旧换新订单量同比增长两倍，空调市场的回暖苗头显现。

　　黑电行业：2023年全球TV面板出货同比下滑，大尺寸趋势延续。据AVC数据，2023年全球TV面板出货达239.2M（-12.3%），其中2023Q1-Q4出货分别同比-17.6%/-4.2%/-8%/-21.7%，2023年全球TV面板出货面积达171.7M ㎡（-0.8%）。TV面板平均尺寸已高达51寸，相比2022年增加3寸。分季度来看，平均尺寸逐季增长，到2023年四季度已到52.8寸。预计2024年大尺寸趋势仍将延续。

　　扫地机行业：石头科技发布新品P10S系列，优势显著。2024年2月18日公司发布两款全能基站扫地机新品P10S和P10SPro，其中P10S水箱版/上下水版价格3299/3899，P10SPro水箱版/上下水版价格3999/4599。水箱版的到手价看，石头P10SPro低于追觅S30 Pro Ultra，与追觅S30 Pro、科沃斯T30 Pro持平，均为3999。上下水版本到手价看，石头P10SPro低于追觅S30 Pro，与科沃斯T30 Pro持平，均为4599。公司采取同质低价的定价方式，相较于竞品有更强的产品性价比优势，能够限制竞争对手通过投过多营销费用的方式抢占市场份额，另外公司具有较强的技术降本能力，自身毛利率稳定性强。

　　继续关注强α标的：石头科技、九号公司、德昌股份

　　石头科技：2023年预计归母净利润20-22亿元（68.99%-85.89%），扣非净利润18-20亿元（50.29%-66.98%）。新品P10S系列有望引领行业。内销以价换量，外销抢夺中高端份额。公司毛利率成本加成式定价，严控费率，净利率稳定性强。

　　九号公司：预计2024Q1收入增速环比提升，电动两轮车/全地形车/零售滑板车保持较好增长态势。利润端，预计2024Q1翻倍以上增长，主要系收入改善摊薄费用+同期基数效应。全年亮点催化多：英伟达将于3月发布机器人突破性成果，公司有望持续受益英伟达/机器人催化。E-Bike将于2024H2发售，全地形车旗舰混动产品或将于2024年末推出。割草机新品高性价比强产品力进入全渠道。

　　德昌股份：（1）家电代工主业趋势向好，Shark吸尘器新品类贡献业绩增量。（2）汽车EPS无刷转向电机绑定头部客户，迎来国产替代机遇。（3）基于EPS无刷电机技术迁移，牵手优必选，发力人形机器人关节电机新赛道。

　　风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等