中信期货-大宗商品宏观&中观周度观察：美国5月议息会议纪要显示“鹰”派，国内政策力度加码-240526

　　海外总览：美联储会议纪要偏鹰，5月制造业销售价格升温

　　美联储通胀回落信心收敛，利率或High for longer。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周美联储官员重申条件性降息，维持“数据依赖”相机决策。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美联储副主席杰斐逊在纽约举行的美国抵押贷款银行协会(MBA)会议上表示，“4月数据改善令人鼓舞，近期通胀下降的趋势有所放缓，现在判断这种放缓是否会长期持续下去还为时过早。”沃勒：“在劳动力市场没有明显趋弱的情况下，我需要再看到几个月的良好通胀数据，然后才能放心地支持放松货币政策立场“；梅斯特：“我需要再看到再有几个月的数据显示通胀看起来在下降”；杰斐逊认为当前的货币政策具有限制性，他称将仔细评估未来出炉的经济数据、前景和风险平衡。美联储会议纪要显示部分美联储官员质疑当前货币政策限制性水平，对在必要情形下加息持开放态度。美联储决策者认为，需要比之前预期更多的时间对通胀达标更有信心；通胀下降过程比之前预想得久；尽管货币政策有限制性，许多与会者仍不确定限制的程度；多人不确定当前金融环境限制程度及限制性不足的风险；与会者提及美国商业地产市场恶化和金融环境急剧收紧的经济下行风险，认为金融系统的脆弱性值得监控；几乎全体支持6月起放缓缩表且国债缩减规模砍过半。

　　 5月消费者信心终值上修，细分隐忧仍存。从密歇根消费者信心终值来看，美国5月密歇根大学消费者信心指数终值69.1，预期67.5，前值67.4。消费者预计明年物价将以3.3%的年率上涨；预计未来5到10年通胀将上升3%，也低于本月早些时候的预期，与4月份的预期相符。从咨商会消费者调查来看，5月美国对购房持悲观态度消费者占比上升9%至86%；对购买大型家庭耐用品持悲观态度消费者占比上升10%至52%；预期未来财务状况改善消费者占比下降3%，同比去年好转消费者占比持平前值。

　　新订单回暖提振5月Markit PMI，制造业销售价格升温。美国5月标普全球综合PMI初值54.4，预期51.1，前值51.3；制造业PMI初值50.9，预期50，前值50；服务业PMI初值54.8，预期51.3，前值51.3。根据Markit报告，不仅产出因订单增长重新上升，而且企业信心也提高。由于对通胀和利率未来路径的不确定性，以及对地缘政治不稳定性和总统选举的担忧，企业在对待经济前景时仍然保持谨慎。同时，销售价格通胀率有所提高，仍然表明略高于目标通胀水平。5月主要的通胀推动力现在来自制造业而非服务业，这意味着成本和销售价格的通胀率在两个部门都略高于疫情前的标准。

　　尽管一次性支付工资加速一季度谈判薪资增长，欧洲央行大概率6月降息。拉加德发言表示“如果我们收到的数据增强了我们的信心——我们将在中期内实现2%的通胀率…我们就很有可能在6月6日采取行动。”此外，拉加德表示“我真的有信心，我们已经控制住了通胀。我们对明年和后年的预测即使没有达到目标，也非常接近目标。因此，我相信我们已经进入了控制阶段。” 2024年第一季度，欧元区协议工资同比增长从2023年第四季度的4.5%加速至4.7%。薪资加速推动主要来自于一次性支付薪资，预计2024年第季度欧元区资增综合指标将从2023年第四季度的4.6%放缓4.0%。

　　服务业提振日本5月PMI小幅回暖，日本4月核心CPI符合预期，日本加息预期持稳。日本5月Markit综合PMI 52.4，前值52.3；制造业PMI初值50.5，前值49.6。服务业PMI 53.6，前值54.3。商业活动的扩张仍然以服务业为主，但制造业产出的接近稳定带来了增长在今年晚些时候扩展的希望。尽管如此，5月整体新订单的扩展速度有所放缓，再加上未完成工作量的再次下降，预示着未来几个月的增长可能会有所减缓。制造业在5月面临成本压力上升，部分原因是日元波动。日本4月全国CPI年率2.5%，预期2.40%，前值2.70%。核心CPI年率2.2%，预期2.20%，前值2.60%。东京CPI年率1.8%，预期2.50%，前值2.60%。核心CPI1.6%，前值2.4%。截至5月24日，互换市场预期日本央行9月累计加息12bp，11月累计加息18bp。

　　风险提示：1.地缘风险超预期；2.美国经济超预期走弱。