中航证券-非银行业周报（2024年第二十二期）：关注券商并购重组，板块估值持续修复-240630

　　市场表现:

　　本期（2024.6.24-2024.6.28）非银（申万）指数-3.51%，行业排名28/31，券商Ⅱ指数-4.91%，保险Ⅱ指数-1.06%;

　　上证综指-1.03%，深证成指-2.38%，创业板指-4.13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　个股涨跌幅排名前五位:九鼎投资(+7.69%)、渤海租赁（+6.25%)、香溢融通(+5.94%)、新力金融（+0.79%)、中国人保（+0.59%);

　　个股涨跌幅排名后五位:东方财富(-11.56%)、国联证券(-7.75%)、华创云信(-7.51%)、中金公司(-7.29%)、西部证券(-7.25%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　(注:去除ST及退市股票)

　　核心观点:

　　证券:

　　市场层面，本周，证券板块下跌4.91%，跑输沪深300指数3.94pct，跑输上证综指数3.89pct。当前券商板块PB估值为0.98倍，位于历史低位。

　　今年，随着新“国九条”及相关政策的陆续出台，证券行业迎来了重要的发展机遇。这些政策旨在引导行业回归本源，专注于其核心业务，政策的推动下，证券行业正朝着成为一流的投资银行和投资机构的目标稳步前进。同时，今年监管机构显著加强了对证券行业的监管力度，在此强监管背景下，券商投行业务领域被市场关注，预计将对券商的长期业绩产生积极的影响。短期来看，尽管市场环境有所改善，股权承销和保荐业务可能仍将面临一定的压力。当前证券行业的整体估值水平处于近三年的历史低位，市场对其配置相对较低。然而，在新“国九条”政策框架以及“1+N”政策体系的逐步落实和相关政策文件的连续推出下，券商面临的业绩压力开始得到缓解。这一系列政策的实施，为券商提供了更加明确的发展路径和支持，有助于推动优质券商实现估值的合理修复。在当前新“国九条”等政策推动下，并购重组是券商提升自身实力、实现跨越式发展的重要途径，券商通过并购重组，有望进一步做优做强，实现业务的多元化和市场的广泛覆盖。

　　综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注重组标的券商，如浙商证券、国联证券等。

　　保险:

　　本周，保险板块下跌1.06%，跑输沪深300指数0.09pct，跑输上证综指数0.03pct。

　　本周，国家金管局公布保险业最新经营数据，今年前5个月，人身险公司原保险保费收入约2.2万亿元，同比增加4.7%，赔付支出6248.7亿元，同比增加64.50%，赔付增速远高于保费增速。主要原因可能是受2019年销售的5年期保险产品在今年迎来集中满期兑付，预计下半年赔付速度或持续同比下行。

　　本周，中国人保、中国人寿均发布公告称，拟于2024年实施中期分红。至此，A股上市险企中，已有新华保险、中国人保、中国人寿、中国平安等四家头部上市险企计划或已执行“一年多次分红”。当下多家上市险企跟进一年多次分红是积极响应新“国九条”及监管政策导向。短期来看，一年多次分红对公司估值会有一定正面影响，但考虑长远角度，需要更关注公司实际的分红率和分红额能否得到有效提升。

　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。

　　风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动