海通国际-HTI日本消费行业4月跟踪报告：日元贬值加剧消费分化，关注出海龙头机会-240521

　　宏观：实际工资同比连续下降，4月日本消费者信心指数回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月消费者信心指数回落至38.3（前值为39.7），低于50的中立值，表明消费者仍然信心不足。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至今年3月，日本实际工资指数已连续24个月同比下跌，名义工资提升速度不及物价涨幅。4月29日，美元兑日元突破160关口，日元汇率创34年新低。3月核心通胀率环比微降至2.6%，家庭实际消费支出同比-1.2%，连续12个月负增长。4月访日游客人数超304万人，较2019年4月增长4.0%。

　　行业：收入正向增长，结构持续分化。从上市公司披露的4月运营数据来看，各消费子行业收入大多正向增长，日元贬值促使消费持续分化。一方面，输入性通胀导致家庭生活开支负担加重，高性价比的日常消费如萨莉亚等收入增速领先同类公司。另一方面，访日游客增多，酒店价格攀升，且由于汇率差优势，游客更愿意在日本进行高端消费，高端百货店如高岛屋、三越伊势丹等稳健增长。

　　必选消费：折扣店增速领先，饮料销量回暖。必需品零售，4月PPIH折扣店/永旺零售/711同店收入同比+6.5%/+0.8%/+0.1%；鹤羽控股/Matsukiyo Cocokara/Welcia同店收入同比+2.3%/+1.8%/+1.4%。软饮料，朝日/三得利销量同比+3.0%/+1.0%，麒麟收入同比+16.0%。酒类，麒麟/朝日啤酒类产品收入同比+8%/+2%。包装食品，4月有超2800种食品涨价，家庭食品开支持续增加。

　　可选消费：餐饮与酒店价格攀升，百货商店收入增长稳健。餐饮，4月萨莉亚/Toridoll/食其家/Skylark/Food&Life/麦当劳同店收入同比+22%/+9.6%/+9.2%/+8.7%/+8.1%/+6.3%。服装，优衣库/ABCMART/岛村服饰/Workman同店收入同比+18.9%/+6.5%/+6.3%/ +1.1%。百货商店，高岛屋/三越伊势丹/丸井收入同比+15.8%/+10.9%/+8.1%。专卖店，良品计划/Nitori同店收入同比+6.0%/-2.5%。酒店,东京地区RevPAR/入住率同比+16.0%/+4.1pct。

　　股市：4月消费板块整体跑输大盘。4月东证指数食品饮料/纺织服装收涨1.9%/1.3%，服务业/零售业收跌1.9%/5.0%。除软饮料、啤酒、服装及奢侈品以外，子行业多数下跌。商社及批发ETF资金净流入984万美元，食品饮料ETF净流出169万美元。商社及批发/食品/零售自2014年以来的PE历史分位数为85%/40%/25%。

　　投资建议：我们建议重点关注以下海外业务占比较大的日本消费公司。迅销集团，主要受益于海外市场的高速扩张以及日元贬值影响。Pan Pacific International Holdings，主要受益于海外游客消费强劲以及多项因素导致的营业利润率的提升。ASICS，主要受益于海外市场的高速扩张以及品牌力提升所带来的毛利率的提升。朝日集团，主要受益于海外高端化啤酒业务扩张和日元贬值，以及本土啤酒类产品结构改善。

　　风险提示：汇率风险，通胀放缓，实际收入负增长，食品安全问题