华泰期货-铝日报：铝价走势震荡，库存去化力度边际减弱-240628

　　策略摘要

　　铝：云南进入丰水期，目前电解铝厂复产稳步推进并逐步接近尾声，其他地区产能暂时保持稳定，内蒙新增投产项目预计接替云南贡献新的增量，供应预计仍继续爬升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计6月底7月初全国电解铝产能增至约4330万吨，环比增量在30万吨上下。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求端逐步进入淡季，下游开工及订单呈现弱势状态，但前期高企的铝价使得部分采购需求滞后，铝价回调下，短期存在补库需求支撑短期库存去化，但中长期看供需矛盾或逐步凸显。短期国内铝价或震荡偏弱运行，关注20000整数关口一带支撑情况。

　　氧化铝：电解铝厂复产及新增投产持续支撑需求。晋豫铝土矿停产部分的复产进度无更进一步的消息，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主，国内铝土矿供应呈现偏紧格局，国内铝土矿供应延续偏紧格局，几内亚进口矿发运量有所走低，到港量影响陆续有所体现。氧化铝厂下半年新增产能逐步投产，供应有望明显提升，进而使高企的利润存在向下压缩空间。但近期氧化铝厂部分检修，对短期供应形成扰动，盘面或继续震荡运行。

　　核心观点

　　■市场分析

　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20120元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-80元/吨；中原A00铝价录得19970元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-230元/吨；佛山A00铝价录得19910元/吨，较上一交易日上涨70元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-290元/吨。

　　铝期货方面：6月27日沪铝主力合约2408开于20320元/吨，收于20180元/吨，较上一交易日收盘价下跌140元/吨，跌幅0.69%，全天交易日成交134318手，较上一交易日减少41581手，全天交易日持仓199304手，较上一交易日增加964手。日内价格震荡运行，最高价达到20380元/吨，最低价达到20170元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2408开于20235元/吨，收于20195元/吨，较昨日午后收盘价上涨15元/吨，夜间价格震荡运行。

　　昨日铝价弱势震荡，现货市场成交弱稳。据Mysteel讯，持货商仍挺价出货，早盘下游买入尚可，市场交投相对稳定。随着持货商随之上调价格，市场采购情绪有所下降，成交相对一般。华南市场接货氛围较前几日有所改善，导致现货流通收紧，现货成交价逐步上移，但整体成交量未见明显改善

　　供应方面，云南进入丰水期，目前电解铝厂复产稳步推进并逐步接近尾声，其他地区产能暂时保持稳定，内蒙新增投产项目预计接替云南贡献新的增量，预计6月底至7月初全国电解铝运行产能增至4330万吨。

　　库存方面，截止6月27日，SMM统计国内电解铝锭社会库存76.30万吨，较上周同期增加0.7万吨。截止6月27日，LME铝库存103.29万吨，较前一交易日减少0.59万吨，较上周同期减少2.81万吨。

　　氧化铝现货价格：6月27日SMM氧化铝指数价格录得3906元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得505美元/吨，较上一交易日下跌2美元/吨。

　　氧化铝期货方面：6月27日氧化铝主力合约2407开于3788元/吨，收于3750元/吨，较上一交易日收盘价下跌32元/吨，跌幅0.85%，全天交易日成交105355手，较上一交易日减少64529手，全天交易日持仓54468手，较上一交易日减少860手，日内价格震荡运行，最高价达到3792元/吨，最低价下降到3744元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于3765元/吨，收于3781元/吨，较昨日午后收盘价上涨31元/吨，夜间价格震荡上行。

　　氧化铝现货方面：铝土矿方面，截至6月21日当周，据SMM调研，晋豫铝土矿停产部分的复产进度没有更进一步的消息，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主，国内铝土矿供应呈现偏紧格局。进口铝土矿仍维持长单供应为主，几内亚已迎来雨季，出港量开始受影响减少，预计我国到港量影响在未来2个月体现。氧化铝厂产能方面，6月中旬，山东涉及60万吨产能的产线检修，而7月则将有部分今年新增产能开始陆续放量，氧化铝长产能在短期减增并行，但整体在3季度将有所提升。

　　海外方面，近期海外氧化铝价格大幅上涨，主因美国铝业全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该计划从第二季度开始实施，据SMM了解，美铝Kwinana氧化铝厂已于6月1号正式停止投料，Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨，此外，力拓旗下氧化铝厂天然气供应短缺的影响仍在持续，海外市场供应收紧导致氧化铝价格持续上行。

　　需求方面，近期云南地区的电解铝复产稳步推进，内蒙铝企新建项目也在近两个月投产在即，预计6月份氧化铝需求继续稳定增加。

　　■策略

　　单边：铝：中性氧化铝：中性。

　　■风险

　　1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪