国元国际-大唐新能源-1798.HK-积极获取风光大基地项目，老旧风场改造潜力大-240416

　　2023年盈利下降主要是计提减值准备影响，派息率提升至23%：

　　2023年公司实现收入为人民币128.02亿元，同比增长2.42%；税前利润为人民币36.23亿元，同比下降16.58%；用于计算EPS核心归母净利润为人民币22.40亿元，同比下降23.5%；基本每股收益为人民币0.3079元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司盈利下降主要因为计提减值准备带来其他经营费用大幅增加130.11%所致，若剔除上述一次性计提减值因素后，公司2023年利润总额同比减少人民币1.19亿元，降幅2.98%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年公司每股股息为人民币0.07元，同比增长40%，派息率从22年12%提升至23%。

　　积极获取大基地项目，2024年规划新增风光装机2GW：

　　2023年共获取建设指标3580MW，装机容量达到15,418.72兆瓦。公司积极获取大基地项目，2023年累计获得3,600MW基地项目，包括山东900兆瓦光伏项目，新疆1,000兆瓦光伏+光热项目以及内蒙古1,000兆瓦风光项目等。2023年底在建容量1,833MW，分布在云南、山东、内蒙古、重庆、新疆、贵州等多个区域。公司规划2024年新增投产风光装机2GW，60%为风电，40%为光伏。

　　老旧风场资源禀赋优良，有序推进“以大代小”改造：

　　公司老旧风场资源禀赋优良，“以大代小”潜力较大，辽宁、内蒙古、山东、黑龙江等8个区域具备改造条件。公司经梳理纳入“以大代小”改造的风电场规模为196万千瓦，主要分为两类，一类是3年内到期的项目，第二类是1.5S以下的机组，公司选取最优策略，将折旧降到最低的情况下，选择最优时点进行等容/增容改造，未来提质增效值得期待。

　　维持买入评级，目标价2.10港元：

　　我们更新公司目标价2.10港元，相当于2024年和2025年7倍和6.7倍PE，目标价较现价有29%上升空间，给予买入评级。