宝城期货-豆类2024年度中期报告：豆类供应驱动，天气题材待发酵-240621

　　核心观点

　　美豆：2024年下半年，3季度的天气形势的变化继续影响资金做多热情，在南美大豆供应压力持续释放的背景下，美豆期价上行空间受限，节奏上将受到巴西和阿根廷两国政策扰动影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下方支撑主要受到美国、巴西大豆压榨需求和出口节奏的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4季度随着产量预期照进现实，市场关注美豆产量兑现和南美大豆新季播种情况。此外，饲用需求和生柴需求继续影响美豆压榨消费，美国、巴西、阿根廷等国生物能源政策的变数也将影响豆油的生柴需求，美豆压榨有望继续处于历史相对高位，成为支撑美豆消费的重要因素。

　　豆二：2024年下半年，美豆期价对国内豆类期价的联动影响仍在持续。豆类市场驱动逻辑依然来自于供应端，外盘美豆期价阶段性走势围绕天气题材展开，但拉尼娜发展时间持续后延，将影响资金的做多情绪，关注资金动向对盘面的影响。未来北美产区的天气形势、国内油厂的买船节奏以及终端备货情况都将成为影响国内大豆市场的关键因素。三季度豆二期价存在阶段性上行的机会，而后在四季度将再次面临丰产预期带来的下行压力。

　　豆一：2024年下半年，在春播工作顺利完成之后，也将进入年内天气题材影响的高峰时段，产区天气变化影响大豆产量前景，也将左右市场情绪，豆一期价易出现反弹行情。4季度以后，国产大豆收获将再度释放产量压力。同时，政策性储备库存仍将对市场价格起到调节作用，需要持续关注。

　　豆粕：2024年下半年，油厂开工节奏继续影响豆粕产出，下游采购节奏继续影响消费预期，市场悲观预期能否扭转决定基差何时摆脱负基差，基本面持续偏弱继续施压豆粕价格表现。阶段性走势来看，3季度仍是供应端驱动行情，外盘美豆期价在天气市路标指引下处于易涨难跌阶段，对国内豆粕期价继续带来成本端支撑，在成本预期支撑下，豆粕期价或阶段性表现偏强，期货引领现货的行情仍在持续。4季度，豆粕期价在经历了短暂的反弹之后，或将再次转为震荡下行。