东方金诚-2024年5月宏观数据点评：5月宏观经济数据稳中趋缓，“供强需弱”特征依然较为明显-240617

　　事件：据国家统计局6月17日公布的数据，2024年5月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，4月为6.7%；5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，4月为2.3%；1-5月全国固定资产投资同比增长4.0%，1-4月为4.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　基本观点：

　　5月宏观经济数据稳中趋缓，“供强需弱”特征依然较为明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，外需回暖带动5月出口保持强势，这是当月工业生产较快增长的主要原因，而上年实际增长基数偏高以及国内需求不足导致当月工业生产增速有所回落。受假期错位效应影响，5月社零同比增速反弹，但仍处于明显偏低水平。除近期CPI同比偏低（社零统计的是名义值）外，主要有两个方面原因:一是受房地产市场低迷影响，当前居民消费信心仍然偏弱，二是近期居民可支配收入增速较低的影响也不容低估。当前以旅游、出行为代表的服务消费增长动能较强，但受上年同期基数抬高等影响，同比增速也在下行。1-5月固定资产投资继续减速，三大投资板块增速全面下行。其中，在天气因素影响消退后，资金来源波动或是当月基建投资增速小幅下行的重要原因，政策支持力度较强及内生增长动能改善支撑下，当月制造业投资保持高增，“5.17房地产新政”发布后，楼市尚未明显回暖，当月房地产投资进一步下滑。整体上看，当前投资增长较为稳定，内部分化特征明显，体现了政策面正在发力对冲房地产行业调整带来的影响，以及加力支持新质生产力发展的政策意图。当前工业生产增速明显高于社零和投资实际增长水平，显示宏观经济“供强需弱”现象比较明显，这也能在年初以来出口较强，物价偏低中得到印证。

　　就当前的宏观经济运行态势而言，主要受国内房地产行业持续调整、外部经贸环境挑战性增大影响，经济总体上仍然面临一定下行压力，物价水平偏低问题值得高度重视。由此，在2月至年中的政策观察期后，接下来稳增长、稳楼市措施有望持续加码。其中，三季度在政府债券发行明显提速的同时，降息降准窗口有望再度打开。