东方金诚-2024年5月金融数据点评：政府债券发行提速推动5月社融大幅反弹，金融“挤水分”叠加融资需求较弱导致信贷偏低-240617

　　事件：2024年6月14日，央行公布数据显示，2024年5月新增人民币贷款9500亿，同比少增4100亿；5月新增社会融资规模为20692亿，同比多增5132亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月末，广义货币(M2)同比增长7.0%，增速比上月末低0.2个百分点；狭义货币(M1)同比下降4.2%，降幅较上月末扩大2.8个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　基本观点：

　　整体上看，5月新增信贷延续低位，票据冲量现象明显，表明在“信贷均衡投放”效应反转后，当前银行信贷额度充裕，信贷下拉因素主要来自市场主体融资需求不足和金融“挤水分”。在政府债券发行显著提速带动下，当月新增社融大规模反弹，后者更能代表当前金融对实体经济支持力度。主要受新增贷款规模较低拖累存款派生，以及政府债券大规模发行导致财政存款短期高增影响，5月末M2增速低位回落，且已明显低于合意水平；M1增速下滑程度加深，除了受企业信贷偏低拖累，还主要受楼市低迷以及市场主体经营和投资活跃度不足影响。

　　展望未来，6月新增信贷和社融环比都会季节性大规模上升，而且伴随“贷款均衡投放”效应反转，6月银行信贷额度依然会比较充裕，但市场主体融资需求不足和金融“挤水分”影响还会持续存在，6月新增贷款可能会继续受到一定影响；在政府债券发行继续保持较快节奏推动下，6月新增社融有望继续保持同比多增；M2同比增速有望在上年同期基数下沉、财政资金投放推动下小幅反弹。货币政策走向方面，5月官方制造业PMI指数降至收缩区间，或表明短期内经济回升向好过程出现波动。背后是房地产行业持续处于调整阶段，居民消费不旺，有效需求不足问题有所加剧。我们判断，未来降息降准都有空间，其中降息的可能性高于降准