第一上海-Meta Platforms-META.US-二季度指引弱于预期，AI货币化尚需时日-240624

　　季度业绩摘要：公司24Q1总收入364.6亿美元，同比增长27.3%，低于公司上季度指引中值的367.5亿美元，但高于彭博一致预期的361.3亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）Family of Apps收入360.2亿美元，其中广告收入356.4亿美元，同比增长26.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）Reality Labs收入3.8亿美元，同比增长29.8%。公司总成本66.4亿美元，毛利率81.8%，同比增长3.3pct。经营利润138.2亿美元，同比增长91.2%，高于彭博一致预期的134.5亿美元。

　　收入指引弱与预期，上调资本开支：公司预计24Q2总收入将介于365-390亿美元，指引中值不及一致预期的383亿美元。其中汇率因素将带来1pct的逆向影响。公司目前员工数量为69329人。本季度公司上调2024全年开支指引至960-990亿美元，前值为940-990亿美元；资本开支指引上调至350-400亿美元，前值为300-370亿美元。支出的增长主要由基础设施开支、员工成本增长及RL亏损增加导致。公司预计在Meta AI、商业人工智能等成为盈利服务前，会有一个多年的投资周期。

　　北美用户量增长疲软，发布LlaMa3：本季度公司所有APP日活用户（DAP）环比增长500万至32.4亿，人均收入为11.2美元。广告展示量继续高速增长20%，其中DAP的增长贡献了7%，其余为单用户展示量增长贡献。随着AI推荐内容占比提升，Reels的广告的ROI也随之提升，推动ASP同比增长6%。但本季度北美地区的用户增长表现较差，Instagram北美地区DAU同比下降4%至8500万。AI方面，本季度公司发布了由Llama 3模型支持的Meta AI新版本；Meta AI已在一些英语国家推出，未来几个月将扩展到更多语言和国家。Advantage Plus Shopping和Advantage Plus AppCampaigns的收入自去年以来增长超过一倍。

　　目标价600美元，维持买入评级：公司推进成本控制释放利润。同时广告ARPU及库存持续增长带动收入提升，叠加AI带来的效率提升。我们认为公司未来三年的利润增长将较为明显，上调2024-2026年净利润预测至516/601/686亿美元，三年复合增速20.6%。采用DCF法估值，WACC为10%，长期增长率为3.0%，维持目标价600美元，买入评级。

　　风险：1）宏观经济下行风险；2）VR业务不及预期风险；3）广告行业竞争加剧风险；4）用户数据相关监管风险。