华福证券-电子行业：AI驱动安费诺24Q3超预期，当前时点如何看高速铜缆市场机遇-241024

　　投资要点：

　　销售增长中AI贡献显著，驱动安费诺24Q3超预期

　　2024年第三季度，安费诺实现销售额40.4亿美元，超出上季度指引37-38亿美元区间上限，同比增长26%，有机增长15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当季调整后摊薄EPS达到0.5美元，超出上季度指引0.43-0.45美元区间上限，同比增长28%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司在业绩后电话会中表示，与AI相关的任何产品其表现都非常强劲，销售给AI的产品占整体同比增长50%以上，环比增长亦基本相同。具体到订单环节来看，受益于IT数据通信市场的强劲增长，24Q3订单额达到40亿美元，同比增长39%，环比增长9%。展望未来，公司指引第四季度销售额将达到39.5-40.5亿美元之间，同比增长19%-22%，调整后EPS将达到0.48-0.5美元，同比增长17%-22%。2024年全年公司销售额将达到148.5-149.5亿美元，同比增长18%-19%，调整后EPS将达到1.82-1.84美元，同比增长21%-22%。

　　GB200高速铜缆市场空间有望达到70亿美元，国内供应商深度受益华福证券

　　此前我们在报告《ScaleOut&ScaleUp兼论，以太网及超节点下数据中心硬件的投资机遇》中，测算得单台GB200NVL72服务器224GDAC铜缆需求量约为4755米左右，参考FS飞速提供的Arista800G无源直连铜缆价格1195元人民币，约合美元168美元。800GOSFP无源铜缆组件可由8对224G差分铜缆组成，由此我们测算224Gb差分铜缆在包含了连接器、其他组件及800G成缆毛利的情况下，单位价值量将达到21美元/米。对应GB200NVL72单台224G差分铜缆价值量约10万美元。Trendforce报道英伟达预估GB200AI服务器出货量将达到6-7万台，因此我们测算，GB200高速通信线市场空间可达到60-70亿美元。

　　截止目前，沃尔核材已经接到单通道224G高速通信线产品需求，陆续在交付中，1.6T高速通信线产品也有配合客户进行打样。面对广阔市场空间，公司充分准备产能，目前已有绕包机近300台，芯线机20多台，后续仍有上百台绕包机及数十台芯线机下单。此外，神宇股份在高速数据线产品方面也有一定进展，多个产品系列已成功应用于大数据存储、云端数据存储、AI服务器数据传输领域，公司已与多家客户进行合作，部分客户已经进入量产供货状态。我们认为，在GB200打开近70亿美元高速通信铜缆的背景下，该产品有望在数据中心网络互连应用中加速渗透，国内相关供应商将深度受益

　　建议关注

　　沃尔核材、神宇股份、鼎通科技、华丰科技

　　风险提示

　　AI应用进展不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险