方正中期期货-国债期货日度策略报告-240625

　　【行情复盘】

　　周二现券收益率继续全面下行，国债期货主力合约相应全面上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】成交持仓方面，TS、TL成交持仓均上升，其他品种成交下降持仓上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　【重要资讯】

　　一级市场方面，国开行5年、10年期金融债中标收益率分别为1.9511%、2.2592%。农发行2年、7年期金融债中标收益率分别为1.7494%、2.1471%。超长期特别国债持续发行，供给高峰仍是6月至10月，继续关注发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放2140亿元，继续对冲年中流动性偏紧问题，短端资金成本上行不多。商务部称电子商务线上促销拉动增强，这有助于稳定消费。外管局称将提升监管水平，加强跨境资金流动管理，强化外汇领域监管覆盖。此外，中国扩大免签国家范围，对新西兰、澳大利亚、波兰普通护照人员免签。此前消息显示，5月经济数据多数表现不佳，MLF利率和LPR维持不变，多家银行下调存款利率。当前政策焦点仍是7月中央政治局会议和三中全会，稳增长政策大概率将会加强。总体上看，国内经济维持修复趋势和再通胀方向，但近期改善趋势放慢，主要是基建投资减速拖累内需，外需则基本持稳，而房地产依然改善不明显。海外方面，美联储9月降息仍有期待，美债收益率维持震荡，美元指数走强、人民币汇率回落态势均放缓。地缘政治风险变动不大。市场风险偏好水平下降。

　　【市场逻辑】

　　经济显示基本面修复放慢，预期走弱仍支持市场，政策有待进一步落地和继续加强。财政扩张的供给压力为潜在利空因素，地产政策效果弱于预期有利多，但仍需持续关注效果。货币政策维持宽松下资金成本总体低位，但季节性因素有短期利空。海外和汇率影响不大。避险情绪存利多影响。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。

　　【交易策略】

　　策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短线基本面和市场情绪支持下仍可看涨，但需警惕供给压力对市场节奏影响。期现方面，主要品种基差回落步伐放缓，但下行趋势暂不变，关注空基差机会。跨期方面，继续关注T合约次季-隔季价差偏离无套利区间上限机会。曲线方面，曲线正重回陡峭，预计长期走陡方向和交易策略不变。