平安证券-有色金属与新材料行业周报：《稀土管理条例》出台，稀土战略资源地位进一步明确-240630

　　事项：国务院总理李强签署国务院令，公布《稀土管理条例》（以下简称《条例》），自2024年10月1日起施行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　解读：《条例》从稀土开采、冶炼分离，总量调控制度，综合利用，产品追溯以及流通管理等方面做了相关规定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我国当前已发展成为全球唯一具有完备稀土产业链的国家，据USGS和《Neodymium MagnetsSupply Chain Report - Final》，我国稀土储量占比超60%，分离冶炼环节全球产能占比均约90%，磁铁合金制造占比超90%，在世界范围内形成了绝对资源优势及产业链优势。《条例》出台明确了稀土战略资源地位，有望加强规范稀土行业秩序，进一步提升我国稀土资源保护以及高效利用，提升稀土产业链附加值。

　　贵金属-黄金：美国通胀继续降温。截至6.28，COMEX金主力合约环比上涨0.1%至2336.9美元/盎司。通胀方面，美国5月核心PCE同比达2.57%，较前值下降0.21个百分点，为逾三年最低值。通胀延续下行为9月降息预期提供了较强支撑。降息交易或仍为短期定价主线，黄金金融属性框架的锚作用预计阶段性抬升。长期来看疫后美国财政扩张带来的增长驱动减退，美国增长预计仍将进入回落周期，黄金长期价值仍将逐步凸显，黄金长期投资逻辑不变，短期节奏调整难改长期趋势，仍看好长周期下金价中枢抬升。

　　工业金属：2025年铜矿长协TC下跌，资源端供给约束逐步显现。

　　铜：截至6.28，SHFE铜主力合约较上周五下跌1.2%至78370元/吨。基本面来看，截至6.27国内铜社会库存达39.91万吨，较上周环比小幅累库0.07万吨。据SMM，6月28日进口铜精矿指数报-0.28美元/吨，加工费环比下降0.41美元/吨，重回负值。据SMM，2024年6月27日Antofagasta与部分中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅，较2024年长协TC 80美元/吨大幅下跌，铜矿延续紧缺格局。短期来看，随着基本面国内精铜库存去库拐点开启，宏观层面美联储降息预期抬升，预计铜价短期调整将结束。长期来看，2025年铜矿长协TC大幅下跌，远期资源端供给约束逐步显现，供弱需强格局预计长期持续，看好长周期下铜价上涨。

　　铝：截至6.28，SHFE铝主力合约较上周五下跌0.7%至20320元/吨。基本面来看，截至6.27国内电解铝社会库存达76.3万吨，环比累库0.7万吨。

　　国内云南电解铝复产持续推进，供应增多。需求方面铝型材行业进入传统淡季，光伏与汽车型材均出现边际走弱的趋势，但相较于往年，相关需求仍维持正增长，短期铝基本面或呈现边际调整趋势。但长期来看，国内产能天花板以及海外新增产能落地进度缓慢背景下，全球电解铝供应刚性预计逐步凸显，需求端新能源领域仍为电解铝主要增长驱动，长期供需基本面格局向好，预计长周期下铝价仍处于中枢抬升趋势。

　　投资建议：

　　本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。

　　风险提示：

　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。