中邮证券-2024Q2货政例会解读：关注汇率形势-240630

　　2024年6月28日，央行二季度货币政策委员会例会公告发布，与2024年Q1例会相比，本次会议公告内容变化不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心解读

　　今年1月降准落地之后，总量货币政策未再操作，7月政治局会议将对下半年宏观调控政策进行定调，货币政策再次进入重要观察窗口。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但本次例会所提供的增量信息不多，仅能窥见货币政策对当前汇率形势的关注。

　　第一，央行关注汇率形势，坚决防止汇率超调风险。以文本对比而言，二季度例会公告于一季度相比，仅汇率相关表述出现明显变化。若当前央行对于汇率形势的关注度提升，则后续货币政策放松的空间有限，但当前就内部均衡而言，需要货币宽松引导社会融资成本的继续调降，是当前货币政策面临的主要矛盾之一。

　　第二，央行维持“要关注长期收益率的变化”相关表述。4月以来央行多次提及长端利率风险，引发债券市场预期明显调整，但预期反馈呈现逐步弱化的状态，做多情绪突破前期“心理点位”，长端收益率明显下行。后续长端利率突破前低点位后，持续下行空间或相对有限，依然关注市场预期与央行引导的博弈变化。

　　第三，政策基调方面，货币政策发力态势依然维持。重申更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，点明社会融资成本继续下降，当前货币政策“降成本”的政策方向仍在，后续降准、降息和存款利率下调依然可期。政策取向未变，但政策操作迟迟未落地，未来重点关注宏观调控政策部署定调是否调整。

　　第四，结构性货币政策工具方面，强调使用好科技创新和保障性住房两个新增再贷款工具。从央行近年来出台的地产货币政策工具来看，除了引导政策性银行发放的“保交楼”和“城中村”改造专项借款以及PSL投放进度较快之外，其余结构性货币政策工具使用进度偏慢，依然关注保障性住房再贷款工具的后续推进情况。

　　此外，房地产政策方面，基本延续517地产新政相关表态。

　　总结来看，本次例会释放信息相对有限，货币政策宽松取向未变，降成本的主线未变，对长期收益率的关注未变，但央行对于汇率形势的关注度有所提高。当前债市投资者对于货币政策的预期依然偏谨慎，但收益率曲线的新一轮下行已经开启，长端收益率存在突破前低的动力，关注央行预期引导和债市宽松预期的博弈关系，或影响后续收益率下行节奏。

　　风险提示：

　　政策效果不及预期，流动性超预期收紧。