国金证券-量化配置视野：模型2月维持权益稳健配置思路-240206

　　市场概况

　　过去一个月，国内各股票指数少数上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股票方面各指数均有所下跌，其中上证50跌幅最小，为-3.09%，万得微盘股跌幅最大，为-21.28%，中证2000、中证1000、中证500、万得全A以及沪深300分别下跌-20.97%、-18.72%、-13.48%、-12.59%、-6.29%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）债券方面，1月份各期限债券指数均为正收益。其中，7-10年信用债指数月涨幅最高，为1.74%，7-10年国债指数、3-5年信用债指数和3-5年国债指数分别上涨1.10%、0.83%和0.63%。商品方面，南华各分类商品指数中，商品资产上涨种类较少，能化涨幅最大为0.59%，有色金属上涨0.25%，而贵金属、农产品和黑色均有所下跌，涨跌幅分别为-0.43%、-2.27%和-3.05%。

　　经济增长方面，12月多数经济同比数据多数持续改善。12月的工业增加值同比较上月上涨0.2%，报6.8%；12月固定资产投资完成额:累计同比较上个月上涨0.1，报3%。进出口方面，由于海外经济回暖，与外需相关的出口金额同比12月报2.3%，较上个月上行1.8%；而内需更为密切的进口金额同比12月报0.2%，也较上个月上行0.8%。另外工业企业利润累计同比也在持续改善，12月报-2.3%，较上个月上行2.1%。不过国内消费端，12月社零同比较上个月下降-2.7%，报7.40%。

　　作为首个发布的1月经济数据，中采制造业PMI在经历连续3个月下滑后数值开始重新回升，1月份数据报49.2%，较上个月上涨0.2%。其中代表需求端的新订单和新出口订单细项都有所回暖。整体能看到经济景气度边际的确有在回暖。

　　通胀方面，通胀整体依然保持在低位运行。12月PPI同比报-2.7%，较上个月上升0.3，如果我们用PMI主要原材料购进价格12个月移动平均值走势趋势来预估12月份的PPI数值的话，12月份PPI同比或仍会稍又回落。另外12月CPI同比为-0.3%，较上个月上行0.2，12月CPI环比为0.1%。

　　货币方面，国债利率曲线平坦化。长端国债利率下行明显，除1个月国债利率较上月上升13.49个基点，其它期限国债利率均下跌，3个月国债利率较上月末下跌1.07个基点，长端利率回落，10年国债利率下降12.23个基点。如果我们从7天银行间质押式回购加权利率来观察短端银行间市场流动性的话，发现DR007利率20个交易日移动平均值回落明显，流动性有所缓和。

　　月度股债配置模型观点及表现

　　根据其中宏观择时模块给出的信号2月份的权益建议配置比例为25%，较1月份保持不变。拆分来看，模型对2月份经济增长层面维持信号强度为0%；模型对货币流动性层面维持信号强度为50%。

　　然后我们基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出。进取型股债权重为25%：75%，稳健型股债权重为11.01%：88.99%和保守型股债权重为0%：100%。而对应的基准权重分别为40%:60%，25%:75%和10%:90%。

　　1月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为-2.35%、-0.61%和0.25%，进取型策略、稳健型策略和保守型策略均跑赢基准。另外回顾2023年，进取型、稳健型和保守型年涨跌幅分别为-0.77%、1.70%和3.96%，均高于股债64组合的-1.16%。但进取型策略、稳健型策略和保守型策略基准收益分别为0.81%、2.29%和3.77%，仅保守型策略跑赢了对应基准。

　　风险提示

　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。