国金证券-股票主动私募2023上半年业绩总结及下半年投资策略：上半年小幅盈利，下半年预期渐乐观-230728

　　第一部分：股票主动私募上半年业绩总结

　　2023年上半年股票主动策略的平均收益率为1.71%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品），跑赢沪深300指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年约有48%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为28.12%和-14.50%，两极分化明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从产品收益分布区间来看，上半年收益率分布在[-5%,0%]区间的产品数量最多，有1881只；其次，收益率分布在[0%,5%]和[-10%,-5%]区间的产品数量较多，分别有1613和1390只。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为17.55%。从风险调整后的收益来看，近一年平均夏普比率为-0.45。

　　按照股票主动策略私募管理人的规模分类，上半年规模范围介于10-20亿和20-50亿的私募管理人业绩表现相对领先，旗下产品的平均收益率分别为3.95%和3.45%。规模范围百亿以上的私募管理人业绩表现相对落后，旗下产品平均收益小幅亏损，主要由于上半年大盘股表现相对落后，而百亿私募持有大盘股较多。整体来看，上半年中型私募相对占优，大型私募表现不佳。

　　按照部分产品的投资风格分类进行观测，上半年成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为0.20%、-2.59%、-0.19%、-4.55%、-2.78%、3.12%。上半年整体来看，基本面趋势投资业绩表现最好；分月度来看，上半年成长与价值风格按照月度频率轮番跑赢彼此，轮动效应明显，整体上半年成长风格小幅跑赢价值风格。

　　第二部分：股票主动私募下半年投资策略

　　展望后市，我们对下半年A股市场整体持中性偏乐观的态度。国内方面，虽然二季度国内经济复苏已出现放缓的压力，但从结构上看，主要是受到地产和外需的拖累，其他领域依然存在亮点，工业生产加快修复，基建与制造业投资增速均具备韧性，居民消费能力已出现企稳迹象，国内经济的核心驱动力已出现筑底迹象。同时，年中中央政治局会议强调加强逆周期调节且精准有力调控，将促消费置于结构性政策首位，重点突出数字经济和平台经济，释放民营经济、资本市场的积极信号，对地方化债、地产等防风险及稳就业重视度提升，会议进一步夯实了“政策底”，对市场信心也有提振作用。此外，市场整体估值处于相对低位，A股市场无论从风险溢价还是股债收益比来看，均处于“高性价比”区间，意味着向下空间已较为有限。海外方面，美联储7月FOMC会议表态整体偏鸽，下半年有望美国经济实质性衰退开启及货币政策首次转向。综合而言，目前国内经济的核心驱动力已出现筑底迹象，年中政治局会议召开使经济企稳回升预期得到不断强化，叠加美元流动性收紧缓解以及市场整体估值处于相对低位，下半年A股市场或呈现震荡上行的走势，机会大于风险，相对于整体市场的贝塔机会，细分行业的结构性机会和个股的阿尔法机会更值得挖掘。

　　第三部分：私募基金行业动态跟踪

　　根据基金业协会备案统计，截至2023年6月底，私募证券投资基金的管理人8614家，管理基金数量98222只，管理基金规模5.95万亿元。上半年新增证券类私募备案产品11428只，其中1-4月份新增数量较多，而5-6月份新增数量骤降，市场发行热度大幅降温。

　　风险提示

　　经济恢复不及预期，海外经济衰退超预期，海外黑天鹅事件。