平安证券-2月基金配置展望：交易动量，布局反转-240131

　　基金配置建议：交易动量，布局反转

　　1月回顾：A股下跌、美股上涨，美元指数上行，美长债利率上行、国内债券利率下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国经济韧性强劲，美股上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场降息预期降温、避险情绪升温，美长债利率上行，美元上涨。国内经济预期较弱，市场担心流动性因素，A股下跌。央行公布降准降息消息，国债利率下行。

　　 2月展望：资产配置的逻辑。引入信用因子的美林时钟模型显示，增长因子已经连续5个月回升，通胀因子仍处于低位徘徊，信用因子仍在下行，股票市场的右侧信号仍不显著。增长与信用的分化一方面显示本轮中国经济生产端恢复强于需求端，另一方面信用的下行加大市场担忧未来增长改善的可持续性。当前权益风险溢价ERP(DY)已经处于近三年97%分位数，股票市场左侧布局性价比更高。

　　大小盘风格轮动模型使用SHIBOR3M月末值、私人部门融资增速、近12月中证2000-沪深300累计收益率分别代表货币、信用、动量因子，3个信号投票显示均利好小盘。受沪深300大幅增持、雪球产品敲入影响，1月小盘风格大幅回撤，但目前宏观环境仍利好小盘。

　　成长价值风格轮动模型使用6个月美债利率月末值、万得全A月末值、近6月国证成长-国证价值累计收益率分别代表美债利率、市场因子、风格动量。3信号投票显示，美债利率利好成长，市场动量和风格动量都利好价值，价值短期仍相对占优。

　　 2月基金配置策略。无论从股债相对配置还是股票的大小盘、成长价值风格来看，市场仍以右侧动量交易为主，反转因子仍处于左侧布局阶段。短期资金建议交易动量信号，长期配置基金可逐步布局反转因子。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。我们建议关注东方红中证东方红红利低波动（012708.OF，中高风险）、南方富时中国国企开放共赢ETF（517180.OF，中高风险）、中欧电子信息产业（004616.OF，中高风险）、中银稳健添利（380009.OF，中风险）、鹏华稳利短债（007515.OF，低风险）。

　　风险提示：国内稳增长不及预期；美联储紧缩超预期；地缘政治冲突；基金样本存在遗漏。