中邮证券-新宙邦-300037-业绩符合预期，氟化工稳定扩张，电解液出海加速-240201

　　事件

　　2023年1月31日，公司发布2023年年度业绩预告，2023年公司预计实现归母净利润9.9-10.5亿元，同比下滑43.70%-40.29%，预计实现扣非归母净利润9.36-9.96亿元，同比下滑45.37%-41.87%；其中2023Q4公司预计实现归母净利润1.93-2.53亿元，预计实现扣非归母净利润1.91-2.51亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，受原材料价格剧烈波动等因素影响，导致净利润同比有所下降，加之2023年新建投产项目较多，导致管理费用、折旧摊销等成本增加，对净利润造成一定影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　氟化工快速扩张，贡献高质量盈利

　　公司含氟精细化学品产品涵盖医药农药中间体、氟橡胶硫化剂、氟化液、含氟改性单体、含氟表活等十大产品系列，报告期内有机氟化学品出货量及盈利能力保持稳定增长。2023年6月公司公告建设年产3万吨高性能含氟精细化学品及中间体，将进一步扩张氟化工板块。公司实现了新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈的产业化，目前拥有年产能1000吨，公司氟化液产品在半导体等市场的全面推广应用等，为未来公司业务持续增长提供动力。随海斯福二期、海德福项目全面投产，公司将打通TFE-HFP产业链，为氟化学品板块扩张注入新动力。

　　国内电解液持续磨底，海外产能快速推进

　　2023年，公司电池化学品业务受新能源汽车需求不及预期、行业竞争激烈及原材料价格剧烈波动等因素影响，产品销售价格同比下降。面对行业的剧烈变化，公司积极应对，加强与战略客户合作，持续深化国际化战略，提升国际交付能力，坚持提效降本等经营策略，为贴近下游客户，公司在韩国、日本等设立办事处，并于海外布局电解液产能，根据公司公告，波兰4万吨锂离子电池电解液项目已于2023年4月正式投产，此外还在西欧规划了溶剂项目以及拟建设美国俄亥俄州工厂。通过建设波兰等海外生产基地，公司可实现重点客户海外就近配套，加深与客户的绑定关系。

　　盈利预测：

　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.30亿元、13.95亿元、18.78亿元，同比分别-41.41%、+35.42%、+34.60%，对应PE分别为28倍、21倍、15倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、宏观环境因素变动风险、规模快速扩张的管理风险等。