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由于我国大豆、豆油和豆粕的供应主要依赖于进口,且以进口大豆在国内压榨为主,故大豆进口成本利润、进口数量等因素对国内豆油、豆粕的供应影响较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而从油厂的角度考虑,当进口大豆压榨利润为正或增加时,油厂增加大豆进口量和压榨量的动力较强;当进口大豆压榨亏损时,油厂往往会减少大豆进口量和压榨量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)油厂的压榨行为对国内油粕的供应量和价格影响较大。
当进口大豆压榨利润为0时,CBOT大豆、进口大豆升贴水、汇率、油粕比等因素成为影响国内豆油、豆粕价格的主要变量。且在美豆价格稳定的条件下,外汇、进口大豆升贴水、油粕比将会影响豆粕和豆油的波动方向与空间。
在当前市场条件下,即美豆1200美分/蒲,进口大豆升贴水35美分/蒲,人民币汇率7.1,油粕比2.5左右,则对应的豆粕价格在2970元/吨左右,对应的豆油价格在7400元/吨左右。
在进口大豆升贴水下降至0,其他条件不变时,豆粕价格在2880元/吨左右,豆油价格对应7200元/吨左右。在进口大豆升贴水下降至0、油粕比上升至3,其他条件不变时,豆粕价格在2690元/吨左右,豆油价格对应8100元/吨左右。在美豆价格下跌至1100美分/蒲、进口大豆升贴水降至0,其他条件不变时,豆粕价格在2650元/吨左右,豆油价格对应6600元/吨左右。在美豆价格下跌至1100美分/蒲、进口南美豆升贴水降至0,油粕比涨至3,其他条件不变时,豆粕价格在2450元/吨左右,豆油价格对应7350元/吨左右。
综上分析,近期进口南美豆升贴水的下降、美豆价格的走弱或为油脂下跌的主要驱动;若进口大豆成本下行的压力更多的体现在豆粕上,叠加棕油减产季对油脂市场的支撑,则豆油继续下跌的空间较为有限。
风险提示:油脂基本面转弱、宏观利空等导致油脂共振下跌。
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