华福证券-农林牧渔行业：仔猪与肥猪涨跌分化，板块逢低加配-240225

　　投资要点：

　　生猪板块:仔猪肥猪涨跌分化，板块逢低加配。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）猪价跟踪：仔猪与肥猪价格涨跌分化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）①仔猪方面，仔猪价格持续上涨。一方面由于节后是散户传统补栏时间，使得仔猪需求提升；另一方面随着能繁进一步去化，市场普遍看好2024年下半年猪价行情，加配仔猪，带来仔猪短期涨价行情。②肥猪方面，年后猪价预期中下跌，供多需少，价格不具备持续上涨基础。供给端，节后生猪养殖场陆续开工，供给增加，且能繁去化未至反转点，冻品库容率下降缓慢，短期供给不会大幅降低。需求端，节前市场备货充足，节后需求呈惯性回落状态。因此供强虚弱，猪价下跌为预期中事件。（2）持续关注能繁去化情况以及即将到来的反转，生猪养殖板块估值处于历史低位，建议逢低加配。关注具备成本和资金优势的企业，建议关注：出栏量龙头、资金充裕的牧原股份，高成长性、募资扩产的巨星农牧。

　　动保板块：（1）动保行业持续承压。（2）非洲猪瘟疫苗研发持续推进。非洲猪瘟亚单位疫苗已按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并再次提交审核，目前处于主管部门评审阶段。（3）宠物疫苗从以进口为主，向国产替代转向，多家疫苗通过应急评价，期待国产疫苗复合检验上市后的表现。瑞普生物“猫三联疫苗”获得了由农业农村部核发的兽药产品批准文号批件。另一方面，驱虫药板块国内外产品竞争激烈，市场教育和产品定位仍需进一步梳理，国产产品陆续上市，竞争格局有望优化。建议关注研发渠道优势持续优异的瑞普生物、普莱柯、科前生物。

　　宠物板块：出口持续修复，看好Q1出口弹性。（1）海外去库存后出口加速恢复，国内看品牌利润释放。海外：看去库存修复及产能落地后新订单的兑现，目前宠物食品出口同比高增，主要贸易伙伴美国、日本等正在加速修复，东南亚等新兴地区正高速成长，预计24年出口数据表现亮眼，上市公司的出口业务增长与行业共振。国内：看好品牌格局的进一步优化，伴随费效比和营销策略打磨，叠加规模效应的显现，利润端的释放或可期待。（2）宠物总体市场规模增长减缓，但稳步向好。推荐海内外双循环的中宠股份，自有品牌三大要素齐具的乖宝宠物，境外业务环比改善、境内业务持续布局的佩蒂股份。建议关注：出口业务具有较强弹性的依依股份，流动性改善带来估值回升的路斯股份。

　　风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险