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事件:巨子生物发布23年业绩公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年实现收入35.2亿元,同比增长49%;实现归母净利润14.5亿元,同比增长45%;实现经调整净利润14.7亿元,同比增长39%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
盈利能力:净利率下滑幅度显著收窄、趋于稳定。23年毛利率下降0.8pct至83.6%,主要系产品结构变化。费用端来看,23年销售/研发/管理费用率分别为33.0%/2.1%/2.7%,同比+3.1/+0.3/-2.0pct。净利率-1.2pct至41.2%,对比22年净利率下滑11pct幅度显著收窄,主要系渠道结构趋于稳定。
业务拆分:可复美同比+73%,线上占比提升10pct。1、按品牌:1)可复美:23年收入27.9亿元,同比+73%;2)可丽金:23年收入6.2亿元,同比持平;3)其他功效性护肤品:23年收入1.0亿元,同比+14%;4)保健食品及其他:23年收入0.2亿元,同比-63%。2、按渠道:1)线上:23年收入23.3亿元,同比+74%,占比提升10pct至66%;2)线下:23年收入11.9亿元,同比+16%,占比降至34%。
美妆端:可复美延续势能,可丽金24年有望高增。产品侧来看:1)可复美:敷料地位稳固,胶原棒维持高增,2023年618/双11大促期间,胶原棒GMV同比增长超过700%/200%,并于2023年新推胶原乳、胶原舒舒贴、秩序系列,新品稳步成长中;2)可丽金:强化胶原抗衰心智背景下有望实现高增,24年新推胶卷系列有望形成明星单品。渠道侧来看:1)天猫:提高老客复购,优化运营效率;2)抖音:自播领域全面发力+注重多层次达人矩阵的建设。可复美/可丽金线上全渠道GMV增速在618期间分别超过165%/70%,在双十一期间分别超过100%/50%,2024年预计进一步扩大品牌营销投入声量,继续提高全渠道运营效率,做好人群运营和场景打造。
医美端:胶原械三产品有望年内落地,打开多级增长曲线。三类械产品稳步推进中,同时公司目前已积累约4000家终端渠道,包括约1500家公立医院,约2500家私立医院和诊所,有望助力产品迅速占据市场份额。
投资建议:公司作为重组胶原龙头企业,主品牌可复美高质量推新&品牌心智强化实现高增,医美管线有望年内落地开启第二曲线。预计公司2024-2026年实现收入45.8/57.7/71.2亿元,实现归母净利润18.1/22.4/27.4亿元,对应PE22/18/14X。维持“增持”评级。
风险提示:新品推广不及预期;市场竞争加剧;医美管线获批不及预期
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