国金证券-期货宏观和期权策略私募基金：2024年2月业绩回顾及投资前瞻，指数波动叠加基差，利好股指期货CTA-240229

　　2024年2月宏观经济和期货期权市场回顾

　　2024年2月，商品市场延续震荡行情，波动率继续探底，市场对CTA策略的友好度较低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股指期货CTA策略在不断提升的实际波动率中仍然有较好的投资机会，期权策略则在回落的隐波中归于平淡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024年2月期货宏观及期权策略私募表现总结：CTA整体回撤

　　我们持续关注跟踪部分期货宏观策略私募基金的业绩表现，以他们为代表观察各细分策略近期业绩变化。2024年2月，我们观察池的82个产品平均收益率为-0.29%，但除去宏观策略和期权策略后，剩余的全部CTA各类策略平均月度收益率为-1.12%。持续的低波动对CTA仍然较为不利，关注池的大多数产品月度收益率分布在-1%至0%的范围内，各类CTA策略在低波动市场环境下，继续保持净值的低波动小幅回落。个别宏观策略产品因部分股票仓位受益于权益市场大幅反弹，月度收益超过10%。

　　分子策略来看，期货宏观策略大类的7类子策略中，仅有宏观策略和期权策略2月获得正收益，其中宏观策略整体受益于权益市场反弹，平均月度收益为4.49%，而期权策略在整体高波动的环境下，平均月度收益仅有0.05%。其余5类子策略均为CTA策略，月度收益均为负，其中长周期CTA和量化基本面CTA平均月度收益分别为-3.02%和5.16%，2月表现偏弱。

　　市场展望及期货宏观类私募配置建议：商品CTA仍处左侧，股指CTA迎来机会

　　商品期货行情仍保持低波动横盘，宏观层面缺乏驱动因素。国内方面，行情提振有待进一步经济刺激政策出台和需求变化；国外方面，美国2月通胀仍然保持高位，市场继续围绕降息预期进行博弈。3月上旬，部分产品和板块因为一些事件性的因素带来的波动率的提升，包括国际上的地缘冲突，以及国内供给侧的政策变化，给趋势类CTA带来了阶段性的行情。我们预期中长期CTA仍然处于左侧区间，但愈发动荡的全球局势，以及确定性较强且逐渐来临的美联储降息，均有可能提升商品市场整体波动率，给CTA带来投资机会。

　　近几年宏观和政策对商品价格的影响力较强，导致行情长期低波动震荡，或出现突发性的急涨急跌，影响CTA对行情的捕获效率。股指期货CTA策略方面，则可能迎来投资机会，由于2024年1月股票市场快速下跌，大多数雪球产品敲入，导致股指期货进入“后雪球时代”，股指期货市场失去平抑波动的重要力量，基差将更多体现市场情绪，从而加剧股指期货的波动中枢。此外，央国企行情、大市值风格等行情特征均由指数成分股带动，有利于股票指数的波动上升。现货波动上升，贴水变化与指数涨跌同向，从而放大期货波动，对于偏好高波动市场的股指期货CTA来说是重大利好。

　　本期报告介绍睦沣投资的股指期货CTA策略。

　　风险提示

　　地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。