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事件:公司发布2023年H1业绩公告,实现收入84.9亿元(+17.8%YOY);实现归母净利润22.7亿元(-10.6%YOY);实现经调整归母净利润28.4亿元(+0.1%YOY)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
非新冠收入快速增长,后期项目发展迅速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)23H1,公司非新冠业务收入同比增长59.7%至79.6亿元,保持快速增长。公司综合项目数已达621项,23H1新增项目数为46个。其中:临床前项目数为286个;临床I/II期项目数为269个;临床III期项目44个;商业化项目22个。受全球医药生物投融资放缓影响,公司临床前收入同比仅增长6.6%至28.1亿元,但临床早期与临床III期/商业化项目(剔除新冠项目)收入分别同比增长51.8%和130.3%,表明公司CRDMO模式具备强大导流能力,后期项目发展迅速。
全球产能扩张对毛利率产生短期影响。23H1公司毛利率为41.9%,同比下降5.5pp。剔除股权激励后的经调整毛利率由22H1的53.4%下降至47.0%。公司毛利率较去年同期下降主要归因于新产能投放,产能仍处于爬坡期,尤其是海外工厂运营成本较国内工厂更高。预计随着更多后期项目开始排产,毛利率将在明后年逐步回升。
盈利预测、估值与评级:公司是大分子CDMO龙头,由于全球生物医药投融资放缓、竞争加剧,下调23-25年归母净利润预测为50.88/65.54/82.96亿元(分别下调8.4%/7.8%/6.4%),对应PE为34/26/21倍,维持“买入”评级。
风险提示:公司产能扩张计划或不及预期;生物药CDMO市场的竞争程度加剧;地缘政治风险或影响海外收入。
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