华泰期货-PX专题：PX或转为内强外弱格局，关注结构错配机会-240621

　　策略摘要

　　PX及PXN谨慎做多套保。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度PX库存压力预计整体小于一季度，7~8月国内PX虽较二季度供应增量明显，但PTA产量增加更大，7~8月PX或能延续去库，因此PXN低点预计高于一季度，关注PTA新增检修情况以及PX库存实际去化力度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但同时亚洲PX供应量也在逐步回归，叠加调油需求的疲软，预计海外芳烃并不缺，国内PX的缺口可能会通过进口增加来补充，所以整体PXN高度也有限，关注结构上是否会有供需错配机会。

　　核心观点

　　■市场分析

　　供应方面，6月中国PX开工逐步提升中，三季度的检修量远远小于二季度，7~8月国内PX供应预计回归高位。进口量方面，5月PX日韩装置检修集中，预计会体现在6月的进口数据中，6月上旬韩国的出口发运数据已表现出明显下滑；随着短流程装置PX-MX利润的好转，6月日韩检修装置将陆续重启，同时当下欧美汽油表现平平、芳烃调油需求较弱，5月中下旬以来美湾芳烃持续表现偏弱，甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，预计亚洲运往欧美的芳烃会有所减少，调油需求对于PX供应的影响预计有限，综合来看7、8月PX进口量预计随着海外供应增加逐步回归到75~80万吨。

　　需求方面，PTA 6月装置逐步重启中，三季度当前公布的检修计划不多，再加上汉邦、蓬威重启的增量，预计7~8月PTA产量明显提升，可能月度产量在600万吨以上，因此判断三季度国内PX的需求好于而二季度，PX需求短期有一定支撑，当然后面需要观察PTA新增检修情况以及聚酯的减产风险。

　　总体推测国内三季度PX或将延续去库，但实际能否有效去化需要关注PTA新增检修情况。

　　■策略

　　PX及PXN谨慎做多套保。三季度PX库存压力预计整体小于一季度，7~8月国内PX虽较二季度供应增量明显，但PTA产量增加更大，7~8月PX或能延续去库，因此PXN低点预计高于一季度，关注PTA新增检修情况以及PX库存实际去化力度。但同时亚洲PX供应量也在逐步回归，叠加调油需求的疲软，预计海外芳烃并不缺，国内PX的缺口可能会通过进口增加来补充，所以整体PXN高度也有限，关注结构上是否会有供需错配机会。

　　风险

　　原油价格大幅波动，PTA检修超预期，下游大幅减产