东方证券-《FOF系列研究之七十三》：主动基金pk ETF，哪些主动基金能够战胜指数？-240611

　　研究结论

　　近年主动基金获取alpha的难度增加，从2006年至2024年3月31日，主动权益基金战胜沪深300的年份占52.63%，从频率角度看两者并没有显著差别，尤其是2022年以来，主动权益基金与沪深300之间的收益率差距越来越小，今年以来沪深300超额7.97%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主动超额的衰弱伴随着产品规模的收缩，股票型ETF规模稳步增长，在2024年超越主动规模达到历史顶峰。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截止2024年3月31日，股票型ETF总规模39726亿元，主动权益基金总规模31565亿元。

　　我们对比了跟踪误差与基金相似度算法用于匹配主动基金的真实基准，两种算法相关性比较高，我们在报告中主要基于基金的日度净值计算基金的跟踪误差找到主动基金最接近的基准指数。

　　通常股票型ETF可以分为5种类型：规模指数ETF、行业指数ETF、策略指数ETF、风格指数ETF以及主题指数ETF，我们根据基金的收益来源将原始的股票型ETF分类进一步简化为3种：宽基类、行业类以及风格类。

　　我们遍历主动偏股基金池子，计算每个基金与17个指数的年化跟踪误差，选择与指数跟踪误差最小的前50个基金，跟踪误差方面，宽基类和风格类的跟踪误差较小，行业的跟踪误差更大。超额收益方面，以科创50、中证医疗为基准的基金超额收益最显著，拉长周期来看以300成长、上证50、沪深300、中证1000、中证500的基金超额收益也比较明显；以国信价值、证券公司、中证银行、红利低波100、红利指数为基准的基金比较难战胜指数；时间区间拉长到最近五年，主动基金整体超额水平显著提升。

　　进一步优选基金，在与基准表现最接近的主动基金中根据alpha稳定性的高低优选基金，预测基金未来表现。过去一年的考察期，因子在大部分基准的主动权益基金中具有比较显著的预测效果，随着考察期的拉长，alpha在部分基准中的选基作用会失效；短期的alpha在国证芯片中预测效果不明显，但长期的alpha在国证芯片中较为显著；各周期的alpha在中证医疗、科技龙头中预测效果均不显著；各周期的alpha在中证500、中证1000、有色金属、红利低波100中均有显著预测效果。

　　主动基金增强组合：1）宽基类指数增强效果较好，例如沪深300增强组合年化超额收益7.17%，信息比率1.27，跟踪误差5.59%，2024年截止到4月30日，组合绝对收益8.33%，相对指数超额3.28%。2）行业类指数增强效果不稳定，部分行业直接配置ETF效率更高，效果相对较好的为有色金属增强组合年化超额收益8.33%，2024年截止到4月30日，组合绝对收益16.22%，相对指数超额3.17%。3）风格类指数增强效果较好，例如300成长增强组合年化超额收益7.05%，信息比率1.00，跟踪误差7.07%，2024年截止到4月30日，组合绝对收益-1.64%，相对指数超额-1.25%。红利指数增强组合年化超额收益6.75%，信息比率0.71，跟踪误差9.85%，2024年截止到4月30日，组合绝对收益12.05%，相对指数超额-0.75%。

　　风险提示

　　1.基金历史业绩不代表未来。

　　2.极端市场环境带来的因子冲击。