国金证券-期货宏观和期权策略私募基金2024年1月业绩回顾及投资前瞻：商品波动低迷，CTA震荡偏弱-240229

　　2024年1月宏观经济和期货期权市场回顾

　　2024年1月，商品市场横盘震荡，波动率重回低点，对大多数CTA策略来说是一个缺乏机会的市场环境。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股指期货则跟随权益市场发生极大波动，无论是趋势性还是波动率，均存在较大投资机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期权市场方面，股票市场实际波动率快速升高，并维持高位，隐波同样快速升高，对期权策略带来较大挑战。

　　2024年1月期货宏观及期权策略私募表现总结：CTA整体回撤

　　我们持续关注跟踪部分期货宏观策略私募基金的业绩表现，以他们为代表观察各细分策略近期业绩变化。2024年1月，我们观察池的82个期货宏观和期权策略产品平均收益率为-1.00%，其中28个产品获得正收益。低波动市场环境下，CTA策略整体表现不佳。关注池的全部产品收益众数分布在-1%至1%的范围内，但分布整体存在明显的右偏，大量产品分布在-3%至0%区间内。

　　分子策略来看，全部期货宏观在1月均表现为负收益，其中，中周期量化CTA平均收益率为-2.58%，整体表现最差，主要原因是在震荡的行情中发生了策略的磨损。而长周期量化CTA随着行情的震荡，实际并没有发生太大回撤，平均收益为-0.11%。期权策略在1月的平均收益为0.17%，虽然月度收益为正，但实际上在1月上旬中大市值指数快速下跌的过程中，期权隐波快速升高，一度对期权策略产生了一定冲击，但随着后续市场企稳，隐波快速回归，期权类策略净值也得到快速修复。

　　市场展望及期货宏观类私募配置建议：仍是宏观大年，等待趋势明朗

　　国内方面，需求整体偏弱，后续的需求提振有待进一步经济刺激政策出台；国外方面，美国1月通胀超预期，同时经济韧性较强，降息预期推迟。我们预期商品市场近期仍将保持低波动震荡行情，而后续若存在政策因素推动，商品波动率可能会上升。对于CTA业绩，我们预期中长周期CTA可能继续在震荡的行情中出现横盘或出现因交易磨损而导致的净值小幅回撤，短周期CTA也缺乏高波动行情带动的交易性机会，难以获得可观收益，因此短期内不宜对CTA进行超配。建议关注政策落地情况，待行情确认后再右侧增配CTA策略。

　　近几年宏观和政策对商品价格的影响力较强，导致行情长期低波动震荡，或出现突发性的急涨急跌，影响CTA对行情的捕获效率。建议关注商品指数增强策略，在复制商品指数的基础上，使用夏普较高的CTA策略进行增强，从而大幅增加产品在资产配置层面的投资意义。此策略既能够起到CTA通过波动获取收益的效果，又能够成为大类资产配置，确定性较强地捕获全球降息周期可能带来的通胀行情。

　　本期报告介绍佑维投资的商品指数增强策略。

　　风险提示

　　地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。