华福证券-传媒行业OpenAI的飞轮：“AI新品”&“巨量融资”&“算力”-240314

　　投资要点

　　一、OpenAI的“融资规划和实际重置成本”

　　1、OpenAI融资的理由是支撑未来日活用户数空间，及满足未来“多模态&高算力”的AI新品上线后推理算力需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】融资额度决定了AI模型的移动终端占比和高精度模型占比的可能关系。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2、融资预计将用于重置OpenAI产业链，其中晶圆厂和电力为重置核心。OpenAI将采用“切入芯片生产上游”和“能源转向更低成本”的途径对成本进行重置。

　　3、目前，“高性能模型”的单日活算力成本较高，只有对实际成本进行重置后，才能更好匹配用户付费能力，进而显著走通商业模式。单次推理算力成本与一次生成内容的tokens、模型参数量和迭代次数成正比。高精度模型的成本预计将是目前模型的数十倍。

　　二、OpenAI的“AI新品规划&算力需求”

　　OpenAI未来的产品线有文生3D、更好的语音模型（交互方式）、更好的网页浏览（网页Agent）、个性化（PCAgent）和GPT-5。3D模型方面，OpenAI已发布Shape E、Point E两款文生3D模型，”3D数据量”或带来涌现；Agent领域预计有两款新品+Android主屏幕小组件上线，语音向聊天式对话&视频音频生成方向改进。

　　三、OpenAI与竞对的资源竞争：融资&算力&能源

　　1、在一级市场，OpenAI和其他AI初创公司抢夺投资。竞争的核心是主权基金对AI产业的配置。

　　2、OpenAI与Meta、谷歌争夺产业资源：在相近时间紧密发布多款“同类AI产品“，并均在能源&芯片领域积极布局。

　　投资建议：

　　建议关注：一、短期视角：从OpenAI新品节奏视角的映射逻辑：

　　1、Sora落地：1）IP产业链：荣信文化、掌阅科技、中文在线、中信出版、奥飞娱乐等；2)、主旋律，人民网；3）AI电影产业链：上海电影、光线传媒等；4)、文生视频，超讯通信和因赛集团。

　　2、文生3D:3D素材，丝路视觉、凡拓数创；游戏公司，紫天科技、宝通科技、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、完美世界、盛天网络、游族网络、星辉娱乐、姚记科技、神州泰岳。

　　3、Agent：昆仑万维。

　　4、港股内容平台：阅文集团、哔哩哔哩、快手。

　　建议关注：二、中期视角：从OpenAI与竞对的竞争来看，行业进入GPT4冲刺期，AI推理将出现拐点式增长，同时AI新平台或诞生。

　　1、AI推理算力：海外算力，英伟达和AMD，及与之相关的光模块如中际旭创等；国内算力，华为昇腾算力产业链、寒武纪等。

　　2、AI新平台：字节AI工厂模式暂时领跑，字节产业链如省广集团；同时关注腾讯、阿里和百度的最新进展。

　　建议关注：三、长期视角：从OpenAI的未来发展路径来看，核心是通过“重置产业链”降低“高性能&高算力”的AI新模型的单用户算力成本，促使消费者能在一定付费下使用最新AI模型。因此在此背景下长期视角的产业链环节主要是晶圆厂和电厂，晶圆厂包括台积电、中芯国际、英特尔。

　　风险提示：海外AI融资进度不及预期，海外AI产业重置进度不及预期