华泰期货-工业硅月报：仓单压力仍在，硅价或继续探底-240505

　　策略摘要

　　工业硅品种：4月工业硅下游企业采购意愿偏谨慎，叠加行业高库存难以得到消化，盘面价格提前兑现丰水期预期，期货及现货价格均下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月供应端较上月小幅减少，西南地区维持低开工率，北方部分产能减产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从下游需求来看，多晶硅及有机硅采购偏谨慎，铝厂按需采购，出口订单稳定。4月多晶硅价格大幅下跌，下游硅片厂累库严重，多晶硅销售订单成交较少，对工业硅采购偏谨慎，且招标价格低于预期。有机硅本月价格延续跌势，目前存在小幅累库的情况，对工业硅采购谨慎。铝合金方面，因硅铝价差较大，利润较为稳定，按需采购。综合来看，4月供应小幅减少，需求因下游产能扩张小幅增加，总库存维持去库。

　　5月预计西南部分产能复产，总供应增加。需求端有机硅及多晶硅库存较高，价格回落，部分产能或停炉检修，消费端预计持平。除西南地区丰水期复产外，受仓单及总库存压力影响，预计5月工业硅价格或继续探底，需留意仓单消化情况及成本变动情况。

　　核心观点

　　■ 2024年4月产业链各环节情况梳理

　　原料端：4月间，中国工业硅生产成本持稳，原料端价格变化不大，5月西南地区平水期来临，预计生产成本小幅下降。

　　生产端：4月金属硅开炉数量较上月相比减少15台，截止4月底，中国金属硅开工炉数302台，整体开炉率40.43%。从产量方面来看，4月中国工业硅产量约为36万吨。5月预计西南部分产能复产，整体产量预计较4月小幅增加。

　　消费端：4月份消费领域总产量持稳。4月多晶硅产量约为18.5万吨，较上月基本持平。有机硅开工小幅下降，4月单体产量约35万吨，铝合金开工持稳。4月国内工业硅下游消费合计消费量约38万吨（含再生硅），出口约5万吨，整体去库3.5万吨左右。5月预计多晶硅与有机硅与产量预计持稳，铝合金开工预计变化不大。

　　库存：根据百川浮盈统计中国工业硅行业库存合计约44.06万吨（含交割库注册仓单），较3月底变化不大。其中社会库存9.90万吨，黄埔港3.80万吨，昆明港2.70万吨，天津港3.80万吨，交割库库存约24.99万吨，通过对行业各个环节库存估算，预计全行业总库存在60万吨左右。

　　价格：4月份，因下游补库意愿偏弱，且行业库存较高，工业硅现货价格下跌，目前华东通氧553均价13250元/吨，华东421均价13750元/吨。目前两大下游产品价格持续下跌，利润进一步被压缩，因此对工业硅采购偏谨慎。此外，由于仓单压力仍未缓解，5月价格或继续探底，需关注价格回落后开工率变化情况。

　　策略

　　短期受宏观情绪扰动影响，整体商品上涨情绪较重，工业硅期货盘面有所反弹，但基本面受仓单与总库存压力影响，仍然偏弱，持货商可择机逢高卖出套保。12000元/吨以内存在一定成本支撑，需关注行业开工情况，预计盘面价格在11000元/吨-11500元/吨时，下游购买使用仓单会有一定性价比。

　　风险

　　1、主产区开工变化

　　2、成本端变动情况

　　3、下游利润及采购意愿

　　4、宏观情绪

　　5、仓单消化情况