华泰期货-铜日报：铜价回落，下游买兴回升相对明显-240524

　　核心观点

　　■铜市场分析

　　期货行情：

　　5月23日，沪铜主力合约2407开于84500元/吨，收于83080元/吨，较前一交易日收盘下跌3.64%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当日成交量为26.2万手，持仓量为21.4万手。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　昨日夜盘沪铜主力合约2407开于83610元/吨，收于83620元/吨，较昨日午后收盘上涨0.65%。

　　现货情况：

　　SMM讯，昨日铜价大幅走跌，市场交易明显回暖。但伴随大量进口铜流入国内，社会库存仍然居于高位。早市升水易跌难涨。铜价下行窗口下现货交易进入买方市场，预计明日升水仅小幅抬升。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水240元/吨-贴水220元/吨附近；好铜如CCC-P报贴水230元/吨-贴水210元/吨附近。因部分持货商积极出货，现货升水随之走跌。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水280元/吨-贴水260元/吨部分成交，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水260元/吨-贴水240元/吨部分成交。下游买盘较前两日明显回暖，市场成交积极。至上午11时前，主流平水铜部分货源报贴水300元/吨-贴水280元/吨成交，好铜报贴水280元/吨-贴水260元/吨部分成交，随后现货升水持稳运行。

　　宏观方面，昨日，据金十讯，美国5月标普全球综合PMI初值超预期升至54.4，表明商业活动以两年来最快的速度加速，同时制造业、服务业PMI初值均高于预期。数据公布后，交易员将美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月，利率期货市场削减美联储全年降息押注至34个基点。而亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美国降通胀所需时间可能比欧洲要长，不会陷入更加紧缩的环境。国内方面，国家能源局数据显示，截至4月底，全国累计发电装机容量约30.1亿千瓦，同比增长14.1%。

　　矿端方面，据Mysteel讯，节后铜精矿现货TC继续小幅反弹，主流成交在个位数中位，月差也有所缩小。供应端一切供应正常，需求端冶炼厂投料量进一步下降，短期内或许提振TC小幅度上行。

　　在需求端，据海关总署数据显示，4月我国铜漆包线共出口9558.06吨，同比增长32.73%，环比下降1.02%。截至当前，1-4月我国已累计出口铜漆包线共35633.65吨，累计同比增长35.22%。整体来看，4月我国铜漆包线出口数量仍居高位，处于近年同期较高水平。据Mysteel讯，面对高铜价，当前多数下游买家选择观望，等待较低价格时补货。国内终端消费复苏缓慢且去库存过程迟滞。近期铜价延续强势，且周内再度创下年内新高，下游加工企业畏高情绪仍存，且部分加工企业面对高铜价，选择停炉未有生产。因此整体下游入市采购意愿表现较为低迷，需求难有明显改善，基本日内接货以满足刚需生产为主。

　　冶炼方面，据Mysteel调研，国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.1万吨；上周检修企业较多，对产量影响较大，其他冶炼企业正常高产，因此产量环比减少。

　　库存方面，LME库存较前一交易日减少0.02万吨至11.00万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.10万吨22.52万吨。截至5月23日，SMM社会库存较上周同期环比增加0.47万吨至41.51万吨。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.18，较前一交易日下跌0.03。

　　总体而言，目前TC价格持续走低，供应端干扰仍然存在，并且铜品种终端需求展望也并不悲观，而目前市场情绪相对高涨，国内沪铜以及Comex铜持仓均处于高位，因此在这样的情况下，铜价料将维持易涨难跌格局。

　　■策略

　　铜：谨慎偏多

　　套利：暂缓

　　期权：short put @80500元/吨

　　■风险

　　需求持续寡淡

　　海外流动性风险