中国人民大学国际货币研究所-宏观经济月度分析报告（第七十期）-230417

　　海外宏观

　　1．全球主要经济体经济走势分析

　　美国就业强劲超预期；通胀回落明显放缓；未来将有更多加息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　经济方面，美国1月新增非农就业人数51.7万，大幅超出预期18.8万。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通胀方面，1月美国通胀回落速度较过去三个月明显放缓，过去三个月，CPI同比与核心CPI同比的每月下行幅度分别约0.6和0.3个百分点，而1月份仅回落了0.1个百分点。货币政策方面，美联储2月会议纪要显示，官员预期未来将有更多的加息。欧元区经济边际好转，通胀继续放缓但核心压力仍存，3月大概率加息50bp。经济方面，暖冬天气和政府支持缓解了能源价格飙升的影响，2022年欧元区“躲过”了经济衰退，Q4实际GDP环比增长0.1%，维持正增。通胀方面，欧元区1月通胀继续放缓，但核心通胀仍在超预期上行。货币政策方面，近期欧洲央行行长拉加德在接受采访时表示，完全有理由相信欧洲央行将在3月份加息50个基点。日本经济复苏缓慢，通胀继续上行但核心涨价仍慢，短期维持超宽松政策。经济方面，2022Q4，日本实际GDP环比折年率0.6%，低于彭博一致预期2%。通胀方面，通胀继续上行，但主要拉动仍是食品和能源，1月对通胀贡献近7成，靠内需拉动的核心通胀涨价还不充裕。货币政策方面，日央行候任行长植田和男表示：“日本目前的潜在通胀还远未达到2%的通胀目标，目前继续实行宽松政策是可取的。

　　（1）美国就业强劲超预期；通胀回落明显放缓；未来将有更多

　　加息经济方面，美国就业大超预期。1月新增非农就业人数大幅超出预期。美国1月新增非农就业人数51.7万，好于彭博预期18.8万，12月数据上修为26万。就业数据的超预期一则有数据口径调整的原因。二则，政府部门1月新增7.4万就业人口，集中在地方政府教育领域（新增3.5万人），主要原因在于前期大学劳工罢工人口返岗。三则，就业数据本身是经济的滞后指标，只有当企业明确下游需求回落、订单下降后才会选择大幅减少就业人数，而目前需求仍有韧性、特别是服务业需求较强，同时劳动力市场紧张，招工难度大、成本高，服务业企业大概率选择暂不裁员，且尽可能多招较低成本的员工。

　　通胀方面，回落速度明显放缓，下行幅度不及预期。1月美国通胀回落速度较过去三个月明显放缓。过去三个月，CPI同比与核心同比的每月下行幅度分别约0.6和0.3个百分点，而1月份仅回落了0.1个百分点。不过服务价格仍在普涨。能源价格由跌转涨（2%）是CPI环比回升的最大助力；除二手车（-1.9%）外，核心商品价格普涨；租金涨幅（0.7%）维持高位；工资韧性推动核心服务价格继续普涨，如运输服务（0.9%）、娱乐服务（0.7%）、教育通信服务（0.5%）、公用事业（0.9%）、其他个人服务（0.5%）等。

　　货币政策方面，2月会议纪要显示未来将有更多加息。美联储2月会议纪要显示，官员预期未来将有更多的加息。值得注意的是，关于2月会议的利率决议，虽然几乎全部与会者同意加息25bp，但一些人更倾向于加息50bp，反映联储内部部分官员有更鹰派的倾向，可能带来未来加息节奏的不确定性。

　　（2）欧元区经济边际好转，通胀继续放缓但核心压力仍存，3月大概率加息50bp

　　 2022年欧元区经济躲过了衰退风险，今年经济也出现了一些乐观迹象。暖冬天气和政府支持缓解了能源价格飙升的影响，2022Q4欧元区实际GDP环比增长0.1%，维持正增，而此前经济学家预期四季度欧元区经济将出现萎缩。展望今年，欧盟委员会2月13日发布的最新展望报告预计2023年欧元区将实现的经济增长，去年秋季预估只有0.3%，基于此预估，欧元区有望躲过此前担忧的年初的技术性衰退（连续两个季度GDP环比负增）。对经济展望变得乐观的主要原因在于，一方面最新民调显示对经济增长的信心正在回升，今年Q1欧元区出现经济滑坡的风险已经不复存在；另一方面，德国出现严重衰退的风险也明显降低，因为俄罗斯断供天然气后，德国并未出现严重的能源短缺。

　　通胀方面，继续放缓，但核心通胀压力仍在。欧元区1月HICP同比降至8.5%，低于彭博一致预期9%，去年12月为9.2%。虽然通胀回落速度超预期，反映欧元区整体通胀形势出现了一些乐观迹象，但是通胀放缓主要源自能源价格下降，核心通胀压力仍存。1月欧元区核心HICP同比由前值6.9%升至7%，高于彭博一致预期6.9%。

　　货币政策方面，月加息50bp是大概率，未来或将有进一步加息。近期，欧洲央行行长拉加德在接受采访时表示，完全有理由相信欧洲央行将在3月份加息50个基点；为了使通胀重回2%，如有必要将进一步加息。

　　（3）日本经济复苏缓慢，通胀继续上行但核心涨价仍慢，短期

　　维持超宽松政策经济方面，经济复苏缓慢，2022Q4增速低于预期。2022Q4，日本实际GDP环比折年率0.6%，低于彭博一致预期2%，前值由-0.8%修正为-1%。2022全年经济增长1.1%，较2021年的1.7%明显下滑。分内外需看，内需拉动减弱，外需对经济拖累加重。内需方面，由于日本国内新冠疫情反复、物价持续上涨，消费和投资虽保持正增长，复苏势头均受到抑制，不及各界预期。全年内需对经济增长拉动仅1.7%，2021年为1.1%；外需方面，2022年日本出口增幅明显小于2021年，同时日元贬值令进口增幅扩大，对经济增长的拖累作用放大，2022全年净出口对经济增长贡献为-0.6%，2021年为1%。

　　通胀方面，继续上行，但距离实现可持续的2%的通胀目标仍有差距。1月，日本CPI同比4.3%，符合预期，前值4%，虽然远高于日央行2%的通胀目标，但是分项来看，食品和能源仍是最主要拉动，对通胀的贡献接近7成，显示通胀主要源自日元贬值带来的进口输入，依靠内需拉动的核心通胀动力依然不充足。

　　货币政策方面，预计日央行长换届后短期不会调整超宽松货币政策。日央行候任行长植田和男2月24日在听证会上表示：“日本目前的潜在通胀还远未达到2%的通胀目标，目前继续实行宽松政策是可取的。”