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票息难寻,ABS释放仍有投资价值?
从估值表现来看,由于流动性较差,ABS估值整体高于同等级主体债券;从稳定性来看,abs持有者主要为银行自营,估值受外界影响较小,即使在回调期间也能保持较好的抗风险能力;从收益率绝对水平来看,2.4万亿有中债估值abs中5700亿元收益率超过2.7%、3600亿元收益率超过3.0%,仍有绝对收益挖掘空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
供给收缩,如何把握ABS信用风险?
2014年,企业ABS发行由审批制调整为注册制,2021年起ABS发行绝对规模缩量,目前以融资租赁、应收账款、汽车贷款为基础资产的ABS供给稳定,地产链相关ABS如RMBS/CMBS发行缩量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从投资风险上看,基础资产是ABS产品还本付息的关键,而债权类和收益权类关注侧重点又有所差别,债权类ABS重点关注债权历史表现和资产质量、收益权ABS更关注现金流的稳定性和可靠性。除此之外,还需关注ABS交易结构中的条款,如产品分层、期限及还款计划、信用触发机制与外部增信等。
哪类ABS仍有挖掘空间?
从换手率的角度来看,2024年以来,优先层ABS公募换手率与私募换手率差异减小,目前月均在1.7%附近,中间层ABS换手率与优先层差异不大。分ABS类型来看,资产支持票据ABN月均换手率在3.5%左右,高于信贷ABS2.6%的水平,企业ABS由于均为私募发行换手率较低,月均仅为0.8%。
从利差角度来看,高等级主体发行的ABS信用风险与常见债券一般无二,但由于其存在流动性溢价因此存在静态收益优势,可以重点挖掘主体资质较强(AAA为主),同时具有较高流动性溢价的短久期ABS。
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