兴业证券-2024年3月快递行业月报：需求端活力足、价格端韧性强，建议重视快递网络配置价值-240429

　　事件：各快递公司公告2024年3月运营数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　1、快递行业：1）业务量：138.5亿件，同比+20.1%（前值为-15.6%）、环比+61.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）社零增速为+3.1%，网购实物商品零售额增速为-4.9%，电商渗透率为25.2%、同比提升-2.1pct。2）单票收入：8.15元/件，同比-5.7%、环比-8.2%；3）收入：1128.3亿元，同比+13.2%；4）CR8指数为85.1%，环比+0.1pct，同比+0.2pct。看重点城市：2024年3月义乌市单票价格2.53元/件，同比-0.58元，环比-0.2元；广州市单票价格6.84元/件，同比-0.94元，环比-0.58元；深圳市单票价格8.86元/件，同比-1.49元，环比+0.3元；揭阳市单票价格4.83元/件，同比-0.07元，环比-0.39元；杭州市单票价格9.59元/件，同比+1.09元，环比-1.49元。

　　2、电商快递：圆通/韵达/申通，1）收入分别为51.24/39.89/36.52亿元，收入增速分别为+17.4%/+8.8%/+14.9%；2）业务量分别为21.76/19.20/17.37亿件，件量增速分别为+22.4%/+32.6%/+31.5% （行业增速为+20.1% ）；份额分别为15.7%/13.9%/12.5%，环比分别+1.2/+1.4/+0.4pct；3）单价分别为2.36元/2.08元/2.10元，同比分别-4.1%/-17.8%/-12.9%，环比变化分别为-0.17元/-0.21元/-0.15元。

　　圆通：24年3月价格降幅明显低于同行，市场份额同比、环比均提高，验证公司定价能力提升；韵达：公司经营仍在改善并初见成效，24年3月份额提升明显；申通：23年公司份额提升明显，24年3月件量仍保持较高增长。

　　3、顺丰：1）总收入：215.82亿元，同比+4.69%（不含丰网+5.99%）；2、速运物流：收入161.80亿元，同比+3.35%（不含丰网+5.05%）；件量10.33亿件，日均约3332万件，同比持平（不含丰网+10.84%）；单票收入15.66元，同比+3.30%（不含丰网-5.26%）；3）供应链及国际：收入54.02亿元，同比+8.91%。

　　投资建议：

　　1、电商快递：通达快递2024年投资逻辑更加清晰：1）供给端，行业出清阻力减少，如政策不干预、电商平台转向海外、尾部公司融资能力压缩、加盟商退出情况增加；2）需求端，受益于性价比消费；3）行业比较看，相比低端制造业，快递需求空间大、出清阶段处于后半段、无新进入者，当前PE估值处于10倍左右，建议重视中通、圆通当下配置价值，短期享受业绩和估值上修弹性，长期享受规模性服务业出清和提价的大空间。

　　2、顺丰：

　　1）公司业绩持续兑现，利润率上行趋势明确；2）PE估值对应24年17倍、企业价值倍数7.6倍、PB2.1倍，国际对标估值偏低；3）需求端，国内进行底盘创新（空运干线枢纽化、支线配送无人机尝试放开、末端网点雾化），新增长点正在伺机酝酿（同城半日达、次晨达产品）。国际业务强化海外市场竞争力，打造第二增长曲线。有望以供给引领需求，实现收入端破局带动网络产能利用率提升。建议淡化短期基数影响，关注网络存量价值和运营变革进化带来的能力提升空间。

　　风险提示：行业件量增速不及预期；行业竞争加剧；政策的不确定性影响等。