西南证券-2024年5月经济数据点评：投资、生产增速走低，消费增速回升-240617

　　工业增加值增速回落，中下游行业增速下滑较多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-5月，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，较1-4月增速回落0.1个百分点，5月单月，全国规上工业增加值同比增长5.6%，增速回落1.1个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）41个大类行业中有33个行业增加值保持同比增长，比上月少3个行业；619种产品中有352种产品产量同比增长，较上月减少了34个产品。6月后，随着大规模设备更新和消费品以旧换新、超长期特别国债、政府收储地产等政策组合拳逐渐落地，国内企业生产有望延续活跃，但外部环境变动的不确定性影响可能加大。

　　基建投资增速继续走低，财政政策有望逐步落地见效。1-5月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，增速较1-4月回落0.2个百分点，低于市场预期。狭义基建投资同比增长5.7%，增速下滑0.3个百分点，而铁路运输业投资和水利管理业投资均保持较快增长态势。5月单月，狭义基建投资同比增长4.9%，增速较4月走低约0.2个百分点。从高频数据看，6月石油沥青装置开工率仍在低位，当周仅24.2%，但在逐步企稳的过程中。后续随着专项债加快发行落地，超长期特别国债落地见效，加之去年二、三季度基数走低，基建投资增速有望温和回升。

　　房地产开发投资降幅扩大，房价走势仍低迷。1-5月，全国房地产开发投资同比下降10.1%，降幅较1-4月扩大0.3个百分点。5月单月，房地产开发投资同比下降11.04%，较4月同比降幅扩大0.5个百分点，房屋施工面积同比由上涨转为下降，房屋新开工面积、商品房待售面积同比降幅扩大，房屋竣工面积、销售面积和销售额同比降幅不同程度收窄。而房价走势依然低迷，5月，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比降幅略有扩大。预计在供需两端政策作用下，房地产开发投资增速有望逐步稳定。

　　制造业继续支撑投资增速，高技术产业投资增长较快。1-5月，制造业投资增长9.6%，增速较1-4月放缓0.1个百分点，13个主要行业中，有8个行业增速较1-4月回升，另外5个行业增速下滑，高技术产业投资同比增长11.5%，增速较前值回升0.4个百分点。5月单月，制造业投资增长9.4%，增速较4月小幅回升0.1个百分点。国内政策推动下，制造业有望继续对国内投资形成支撑，尤其是高技术制造业，但外需复苏的持续性仍有待观察。

　　假期和政策带动下，社消同比增速回升。1-5月，社消总额同比增长4.1%，增速与1-4月持平，5月单月，社消总额同比增长3.7%，增速较4月回升1.4个百分点，超出市场预期。其中，限额以上单位16个商品类别中13类零售额同比保持正增长，较4月份增加了3类，汽车类零售同比降幅收窄，升级类商品中，服装鞋帽针纺织品类、化妆品类零售同比分别由上月下降转为上涨，体育、娱乐用品类、通讯器材类零售同比涨幅扩大，地产链零售（家用电器和音像器材类、家具类）增速有所回升，大部分基本生活类零售增速回升。后续随着政策效应持续释放，叠加居民收入改善，消费有望保持稳中有升态势。

　　风险提示：国内政策节奏不及预期，海外经济超预期波动。