五矿证券-新能源行业：五大指标洞察行业变化（23年&24Q1）~电网/储能/电力-240517

　　电网投资有哪些新方向？关注特高压、配网两大环节

　　电网行业财报重要变化

　　景气度持续兑现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年电网板块整体利润增速提升至23.4%（+7.9pct），ROE提升至10.4%（+1.1pct），资本开支稳步增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　主线复盘

　　过去两年电网板块演绎了两大主线：

　　1）主网一次设备高景气。22年以来电网加大了主网投资，主网变压器、组合电器招标增长明显，目的一方面在于加强区域主干网架，通过省间余缺互济实现电力保供，另一方面在于西北风光大基地前期需要配套网架建设。一次设备相关企业，华明装备、平高电气23年利润增速分别为51%/284%，思源电气24Q1利润增速为66%。

　　 2）电力设备出海。海外尤其是欧洲分布式能源占比较高，配网建设需求更大，带动了电表等计量设备需求增长，在海外有成熟供应链的企业具备先发优势。随着能源转型推进，全球各国电网建设有望提速。海外业务占比较高的企业，海兴电力、三星医疗、金盘科技23年利润增速分别为48%/101%/78%。

　　新方向

　　在上述主线已被市场充分认知的情况下，建议关注直流特高压、配网两个新方向：

　　 1）直流特高压即将进入业绩兑现期。直流特高压核准开工数量于23年开始大幅增长，25年将进入业绩兑现期。

　　 2）配网招标显著增长。经历了数年低迷后，24年以来各省配网招标大幅增长，配网增长的原因一方面是为了促进分布式能源消纳，另一方面现货市场加速推进，加强配网智能化建设，实现“可观、可测、可控”是分布式能源参与电力市场的前提。

　　投资建议

　　当前时点建议关注有显著边际变化且存在预期差的直流特高压、配网两大环节。此外，电力设备出海是长逻辑，值得持续关注，部分企业业绩估值仍有提升空间，尤其是后发企业。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险：全球宏观经济下行压力可能对各国能源转型速度造成影响，从而影响新能源上下游产业需求；

　　地缘因素及逆全球化风险：贸易保护主义及地缘政治变动可能对全球新能源产业链、供应链的稳定带来冲击；

　　政策变化风险：新能源产业政策可能根据新能源细分产业所处的不同发展阶段有所调整；

　　新能源消纳风险：随着风电光伏装机占比不断提升，如电力系统灵活调节资源不足，可能导致风光装机增速有所波动；

　　原材料价格波动风险：大宗商品价格变化可能对新能源产业链各环节盈利水平带来波动。