平安证券-有色金属与新材料行业周报：节能降碳助力有色金属供需改善新周期-240602

　　贵金属-黄金：短期节奏难改长期趋势，看好长期金价中枢抬升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至5.31，COMEX金主力合约环比上涨0.7%至2347.7美元/盎司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月美国PCE录得2.65%，环比下降0.05个百分点。5月全球黄金储备同比增长0.7%至3.59万吨。中期美国经济边际走弱，实际利率高位或难维系；长期美国减赤控债压力偏高，黄金替代属性凸显。整体来看，黄金长期投资逻辑不变，短期节奏调整难改长期趋势，仍看好长周期背景下金价中枢抬升。

　　工业金属：节能降碳行动方案印发，有色供给格局加速优化。2024年5月29日，国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，从行业产能布局、项目准入标准以及节能降碳等方面推动有色金属行业供给格局优化。政策推动下有色行业落后产能预计将加速出清，长周期行业供需结构有望加速改善。

　　铜：截至5.31，SHFE铜主力合约较上周五下跌1.8%至82500元/吨。基本面来看，截至5.30国内铜社会库存达44.35万吨，较上周环比累库2.84万吨。据SMM，5月31日进口铜精矿指数报-0.71美元/吨，加工费仍维持负数，铜矿供应续紧。国内库存来看，受铜价上涨节奏较快影响，社库去库表现仍弱于近年同期。但从中游加工环节来看，当前铜板带以及铜杆成品库存比已降至较低水平；原料库存也已逐步消化。终端持续向好背景下，下游补库渐进，铜库存淤积情况或将逐步缓解。后市待基本面修复后铜价长周期上涨逻辑有望进一步夯实。

　　铝：截至5.31，SHFE铝主力合约较上周五上涨3.3%至21535元/吨。基本面来看，截至5.30国内电解铝社会库存达78.1万吨，环比累库1.4万吨。原料方面，5月份海内外铝土矿价格小幅上涨，短期国产铝土矿现货或仍维持偏紧状态，受海外氧化铝厂减产影响，部分进口矿或将流入国内，进口矿供应或边际宽松。需求端来看，国内库存连续两周累库，下游消费或需时间消化铝价较快的上涨节奏。长期来看，政策推动下供应弹性约束提升，供给侧格局优化节奏加快，长周期行业供需结构有望加速改善。

　　投资建议：

　　本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。

　　风险提示：

　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生