平安证券-有色金属与新材料行业周报：短期节奏难改长期趋势，看好长期金价中枢抬升-240526

　　核心观点：

　　贵金属-黄金：短期节奏难改长期趋势，看好长期金价中枢抬升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至5.24，COMEX金主力合约环比下跌3.5%至2335.2美元/盎司，周内现小幅回调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周美联储5月议息会议纪要偏鹰，贵金属小幅调整。但从纪要表述来看，通胀已经不是美联储降息的唯一考量因素，美国就业情况的重要性逐步抬升，若就业市场意外走弱，则降息或会加速落地。4月美国失业率呈上升态势，美联储降息预期或不会出现较大调整。中期美国经济边际走弱，实际利率高位或难维系；长期美国减赤控债压力偏高，黄金货币属性凸显。整体来看，黄金长期投资逻辑不变，短期节奏调整难改长期趋势，仍看好长周期背景下金价中枢抬升。

　　工业金属：铜价高位震荡，待基本面修复。

　　铜：截至5.24，SHFE铜主力合约较上周五下跌0.2%至84050元/吨。基本面来看，截至5.23国内铜社会库存达41.51万吨，较上周环比累库0.47万吨。据SMM，5月10日进口铜精矿指数报-0.65美元/吨，加工费仍维持负数，铜矿供应续紧。国内库存来看，受铜价上涨节奏较快影响，下游短期一定程度放缓采购节奏，社库去库表现弱于近年同期水平，现货贴水至近十年低位，SMM平水铜现货贴水低至350元/吨，湿法铜贴水至400元/吨以下，非注册货源贴水至500元/吨以下。前期铜价上涨节奏较快，短期下游或仍需时间消化，后市待基本面修复后铜价长周期上涨逻辑有望进一步夯实。

　　铝：截至5.24，SHFE铝主力合约较上周五下跌0.7%至20855元/吨。基本面来看，截至5.23国内电解铝社会库存达76.7万吨，环比累库2万吨。原料方面，几内亚铝土矿发运受到一定扰动，国内晋豫国产矿仍未复产，国产矿供应存在缺口，进口矿增量有限，矿端短期或呈收紧态势。氧化铝方面，力拓集团就澳大利亚Yarwun冶炼厂和昆士兰有限公司两家冶炼厂发货宣布不可抗力因素，海外氧化铝供应受到一定程度扰动，供应预期收紧下氧化铝价格走高。需求端4月国内铝型材出口量8.68万吨，环比增长18.41%，同比增加7.96%。2024年1-4月型材出口量累计达33.10万吨，同比增加12.45%，出口表现维持强劲。

　　投资建议：

　　本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。

　　风险提示：

　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。