浦银国际-月度中国宏观洞察：促内需仍是关键，对7月两大会议有何期待？-240620

　　5月经济数据显示内需疲软问题尚无显著改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在诸多代表内需的5月经济数据发布中，仅有消费品零售数据超预期加快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）固定资产投资和信贷数据均超预期下行。房地产行业的持续低迷或是内需较难改善的主要原因之一。需求的疲软或开始影响供给端。高频数据显示内需疲软的情况在6月并无显著好转，端午假日消费数据亦较弱。外需依然较为坚挺——从目前的数据来看，净出口对二季度经济增速贡献或仍为正。然而关税纷争的增多或不利于其发展。在政策真空期和数据较弱的影响下，市场信心自5月下旬起温和减弱。

　　较为显著的政策动向或要等到7月底的年中政治局经济会议。尽管从数据来看，政策支持仍需继续发力以稳固经济复苏，然而从时间点来说，5月中政府刚出台一系列房地产调控政策，短期内或以落实现有政策为重。政策真空期或继续延续至7月两大会议召开。我们认为年中政治局经济会议不会重现去年的重大政策转向——虽然近期数据体现内需并无显著改善，但是实现5%的全年经济目标难度并未明显提升。然而，如果7月中发布的二季度经济增速弱于预期，凸显经济动能明显转弱，那么我们相信7月会议会适当推出增量政策措施以巩固经济复苏。潜在措施包括财政上细化家电等消费品以旧换新计划，货币政策上降准和加码结构性工具，房地产方面政府继续扩展消化库存的资金和支持方式、需求端政策再放松等。我们维持二季度5%和全年4.9%的经济增速预测。预计人民币兑美元汇率短期内在窄幅波动的同时承受一定贬值压力，但中期仍温和升值。

　　而期待已久将在7月召开的三中全会将更针对中长期政策方向，或对关键结构改革问题做出具体部署。结合近期高层动向释放的信号，我们在本篇报告中亦预测了六大潜在重点改革方向，包括：1）发展新质生产力和推动科技创新；2）财政系统改革；3）促经济再平衡和消费政策；4）房地产行业发展长效机制和三项工程建设；5）应对老龄化问题；6）国企改革。

　　投资风险：政策成效不及预期、房地产行业企稳延后、中美关系急剧恶化、地缘政治风险。