光大证券-金融工程市场跟踪周报：程序化交易管理规定（试行）落地，后市关注市场换手率变化-240519

　　本周市场核心观点与市场复盘：

　　本周（2024.05.13-2024.05.17，下同）A股市场延续震荡表现，受地产政策影响，地产链行业实现领涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交易情绪来看，周内震荡表现下，宽基指数量能表现出现分化，主板宽基量能震荡回升，截至本周五（2024.05.17），上证50、沪深300量能择时发出看多信号，其它宽基指数仍保持谨慎观点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）资金面方面，本周北向资金流向呈现高波动与分化的特征，周内流向变化较大。北向资金整周实现净流入，北向配置盘延续小幅净流出。

　　我们在前期观点中提出，资金面尤其是北向资金净流入的持续性以及风格表现的持续性是当前判断市场走向的核心变量。从近期市场表现来看，主题时有催化但延续性不佳；北向资金仍以高波动形式呈现净流入，交易盘与配置盘尚未达成流向上的一致。在此背景下，当前我们判断市场反弹的概率或高于反转概率。风格端，红利阶段躁动下仍建议关注中长线已出现切换特征的成长风格配置价值。

　　5月11日，证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，以落实《证券法》关于证券市场程序化交易监管的规定，促进程序化交易规范发展。

　　从背景来看，本次新规继续完善针对量化交易的监管框架，提振投资者信心。我国资本市场程序化交易起步比较晚，但发展速度较快，目前程序化交易投资者持股市值占A股总流通市值的比重在5%左右，交易金额占比约29%，对程序化交易特别是高频交易实施严格的监管是境外成熟市场的普遍做法。

　　本次新规涉及七大核心要点。总结而言，新规首先定义了程序化交易和高频交易，二是梳理了程序化交易投资者的范围，三是明确了程序化交易投资者的行动路径：交易前“先报告，后交易”，完成制度建设和交易技术系统验收。交易中证券公司配合证券交易所对程序化交易实行实时监测监控，对异常交易行为予以重点监控；投资者设置突发性事件暂停交易、撤销委托等处置措施。交易后，强化自律管理与行政监管的衔接，明确违法违规行为的责任追究。

　　从影响来看，新规的落地削弱了程序化交易特别是高频交易相对中小投资者的技术、信息和速度优势。但从换手率来看，以主动量化为代表的公募量化基金相比公募主动权益类基金并不突出，新规对公募量化基金的影响预期较为温和。

　　风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。