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总收入:24Q1达56.6亿(yoy+11.74%,qoq-10.78%),广告和直播助推公司主要增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1毛利率达28.3%(yoy+6.56%,qoq+2.20%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)24Q1销售费用为9.3亿(yoy+5.33%,qoq-17.63%),管理费用为5.3亿(yoy-6.98%,qoq+3.88%),研发费用为9.7亿(yoy-6.00%,qoq-27.29%)。24Q1Non-gaap归母净利润达-4.4亿(yoy-57.25%,qoq-20.84%),实现持续减亏。24Q1Nongaap营业利润为-5.1亿,我们预期24Q3non-gaap营业利润有望转正。
广告: 24Q1达16.7亿(yoy+31.20%,qoq-13.51%)。广告收入占整体收入比例由去年同期25%提升至29%,有效带动公司毛利润的提升。供给端:DAU增长叠加混排等新技术手段带来VV和ad load提升。需求端:游戏内容供给增长带来需求增长,汽车/数码/家具家电需精细决策的品类,以及网络服务/教育/金融等依赖线上转化的品类有较大的增速。我们预期Q2收入达20亿(yoy+28%,qoq+21%).
直播&VAS:24Q1达25亿(yoy+17.28%,qoq-11.49%)。其中直播收入是增值服务收入增长的主要驱动力,23Q1主要涉及到疫情放开基数较低,因此同比有较高增长。大会员收入保持稳定。我们预期Q2收入达26亿(yoy+15%,qoq+5%)
游戏:24Q1达9.8亿(yoy-13.15%,qoq-2.39%)。主要归因于某些传统游戏的收入减少。Q2预计有三款产品上线:二次元策略战棋《物华弥新》(4.19),策略类游戏《三国:谋定天下》(6.13),卡牌类游戏《炽焰天穹》(6.30)。预计新产品于24Q2开始贡献增量。我们预期Q2收入达9.3亿(yoy+5%,qoq-5%)。
盈利预测与投资建议
公司商业化路径清晰,广告受益于垂直领域精细化运营增长亮眼。直播业务持续对up主和用户进行转化,增长优于行业水平。新游戏预期于Q2上线开始贡献增量。我们预计公司24~26年收入分别为257/287/308亿元(原预测值为260/287/310亿元,因下调衍生品和其他业务测算下调收入预测),根据可比公司24年调整后平均PS均值2.3x,给予目标价154.08HKD(139.62CNY),汇率HKD/CNY=0.91,维持“买入”评级。
风险提示
用户增长不及预期;成本管控不及预期风险
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